20260821-中国银河-迪哲医药-688192.SH-迪哲医药2026年中报业绩点评_舒沃替尼驱动业绩增长_全球授权兑现价值_5页_555kb

迪哲医药 2026 年中报业绩点评总结

核心内容概述

迪哲医药于 2026 年 8 月 21 日发布了其 2026 年上半年业绩报告，显示公司营业收入同比增长 47.24%，达到 5.23 亿元，归母净亏损同比收窄 44.25%，为 2.10 亿元，扣非归母净亏损也同比收窄 44.84%。尽管上半年公司仍处于亏损状态，但亏损幅度明显缩小，主要得益于舒沃替尼和戈利昔替尼纳入国家医保后销售增长，以及患者可及性提升带来的市场份额扩大。同时，公司研发投入保持稳定，为未来产品管线的发展奠定基础。

主要观点

• 产品收入增长显著：舒沃替尼和戈利昔替尼的医保纳入和市场推广推动了公司收入的快速增长。
• 舒沃替尼进入一线申报阶段：2026 年 5 月，舒沃替尼在 EGFR Exon20ins NSCLC 的国际多中心 III 期临床试验中以 LBA 形式亮相 ASCO，并发表于《新英格兰医学杂志》。该研究显示舒沃替尼在一线治疗中显著改善 PFS，公司已向 FDA 和 NMPA 提交上市申请，并被 CDE 纳入优先审评，有望重塑全球一线治疗格局。
• 产品管线逐步成型：除了舒沃替尼，公司还在推进比瑞替尼、DZD6008 等多个产品的临床试验，构建了梯度化的产品梯队。
• 与阿斯利康深度合作：2026 年 7 月，迪哲医药与阿斯利康签署全球独家许可协议，授予后者舒沃替尼的全球开发和商业化权利。公司预计获得 6 亿美元首付款，以及最高 4 亿美元和 5 亿美元的里程碑付款，并按销售额获得阶梯式分成，此次合作为公司带来高确定性现金流，也提升了其产品的全球竞争力。

关键信息

• 财务预测：公司预计 2026-2028 年营业收入分别为 54.13 亿元、23.26 亿元和 31.37 亿元；归母净利润分别为 33.00 亿元、3.35 亿元和 6.43 亿元。
• 估值分析：基于 DCF 模型，公司估值为 401.59 亿元，合理市值区间为 346.28-481.25 亿元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括研发管线进展不及预期、产品商业化不及预期、市场竞争加剧、出海进展不及预期等。
• 市场数据：2026 年 8 月 21 日，迪哲医药 A 股收盘价为 59.00 元，沪深 300 指数为 4618.90 点，流通 A 股市值为 272.12 亿元。
• 财务指标预测：公司预计 2026 年 EPS 为 7.10 元，PE 为 8.32 倍，P/B 为 5.97 倍，P/S 为 5.07 倍。

估值模型与敏感性分析

• DCF 模型：基于公司当前的财务状况及未来预期，公司估值为 401.59 亿元。
• 敏感性分析：显示公司市值对 WACC 和永续增长率高度敏感。当永续增长率为 2.00% 时，公司市值为 401.59 亿元；当增长率提高至 2.50% 时，市值可达 481.25 亿元，显示未来增长潜力较大。

结论

迪哲医药作为一家坚持源头创新的生物医药企业，已进入研发和商业化高速发展的阶段。核心产品舒沃替尼在中国和海外均获批上市，并与阿斯利康展开深度合作，推动其全球价值兑现。未来产品管线逐步成型，公司盈利能力和市场竞争力有望持续提升。基于当前财务预测和估值模型，公司合理市值区间为 346.28-481.25 亿元，维持“推荐”评级。