20180827-招商证券-2018年1-7月工业企业绩效点评_警惕企业亏损状况的蔓延_8页_1mb

2018年1-7月工业企业业绩总结

核心内容

2018年8月27日，国家统计局发布的数据显示，1-7月全国规模以上工业企业实现利润同比增长 17.1%，比1-6月下降0.1个百分点，7月当月同比增长 16.2%，比6月下降3.8个百分点。整体来看，企业利润增速温和下降，但盈利增速仍高于名义GDP增速。然而，亏损企业数量和亏损金额出现正增长，显示出企业亏损状况的蔓延。

主要观点

• 月度观察：7月工业企业利润增速回落，与PPI、投资、消费等宏观指标的环比下降趋势一致。主营业务收入增速保持稳定，但利润率和成本率略有变化。
• 年度观察：企业利润增速从2017年的 21.0% 降至2018年1-7月的 17.1%，显示出经济增速放缓对盈利的拖累。同时，亏损企业数量和亏损金额的正增长是值得关注的风险信号。
• “降成本”成为主要支撑：自2016年以来，尽管经济周期波动，但供给侧结构性改革带来的“收入分配红利”仍支撑了企业盈利增长。当前，企业盈利增长更多依赖于“降成本”政策，而非涨价因素。
• “降成本”政策进展：2018年上半年，国务院多次研究降成本问题，出台了多项具体措施，包括减税降费、降低融资成本、人工成本、用能与物流成本等，取得了一定成效。

关键信息

1. 7月当月数据

• 工业企业利润同比增长 16.2%，环比下降3.8个百分点。
• PPI增速从 4.7% 回落至 4.6%。
• 固定资产投资增速从 6.0% 回落至 5.5%。
• 社会消费品零售增速从 9.0% 回落至 8.8%。
• 主营业务收入增长 9.9%，与6月持平。
• 利润率比6月轻微下降0.05个百分点，成本率上升0.03个百分点。

2. 年度累计数据

• 1-7月工业企业利润同比增长 17.1%，较2017年全年下降 3.9个百分点。
• 国企利润同比增长 21.4%，较2017年全年下降 2.1个百分点。
• 亏损企业数量和亏损金额均出现正增长，显示出企业亏损状况的蔓延。

3. “降成本”政策

• 减税降费：制造业等行业增值税税率从 17% 降至 16%，交通运输、建筑等行业税率从 11% 降至 10%，6月后全国增值税增速明显下降。
• 降低融资成本：三次定向降准，市场化债转股签约金额达 17325亿元，资金到位 3516亿元，资金到位率为 20.29%，企业财务费用增速下降。
• 降低人工成本：降低“五险一金”缴费比例，特定地区可再下调工伤保险费率 20% 或 50%，城镇居民可支配收入增速低于GDP增速。
• 降低用能与物流成本：非税负担已降低 1200亿元，其中 800亿元 来自一般工商业电价降低 10%。同时，规范电网收费、推进电力市场化交易、优化物流成本等措施也在推进中。

结论

2018年工业企业利润增速温和下降，但盈利增长仍主要依赖“降成本”政策，而非涨价因素。尽管经济增速放缓，但供给侧结构性改革带来的“收入分配红利”仍在发挥作用。然而，亏损企业数量和金额的正增长表明，企业盈利状况正在面临挑战，需警惕亏损状况的进一步蔓延。

资料来源

• CEIC
• 招商证券

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事）
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，高级宏观经济分析师
• 张一平：南开大学经济学博士，宏观经济分析师（副总裁）
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，宏观经济分析师
• 林澎：中山大学金融学博士，宏观经济助理分析师