20260907-宁证期货-铜_矿紧去库托底_铜价高位运行_6页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

近期铜市场呈现高位震荡偏强的态势，主要受到供应端持续收紧、库存大幅去库以及需求端逐步改善等多重因素影响。尽管宏观面存在加息预期等压制因素，但关税政策与旺季需求预期为铜价提供了支撑。

主要观点

1. 市场走势

• 上周沪铜主力合约收报108780元/吨，周涨幅0.78%；
• LME铜收于14416美元/吨，周涨幅0.92%；
• 沪伦比（未剔除汇率）维持相对稳定，反映市场对内外盘价格的联动性。

2. 供应端分析

• 铜精矿TC维持极端负值，表明矿端供应紧张；
• Codelco上半年自有铜产量同比下降11%，进一步加剧供应短缺；
• 国内电解铜产量8月环比小幅修复，但同比仍下降，主要受检修和原料限制影响；
• 铜精矿港口库存持续去库，显示市场对铜资源的紧张情绪。

3. 需求端分析

• 下游铜线缆企业开工率连续三周持稳于66%附近，需求表现稳健；
• 铜箔行业受益于AI算力与储能需求，8月开工率达94.35%，创历史新高；
• 现货市场维持高升水，显示供需失衡下的紧张局面；
• 铜材价格和产能利用率有所回升，反映市场对铜的需求逐步回暖。

4. 库存情况

• 截至9月3日，SMM全国主流地区电解铜社会库存降至8.89万吨，环比减少18.8%，较去年同期低5.17万吨，创2024年2月以来新低；
• LME铜库存去库速率放缓，但COMEX库存延续上行，呈现“非美去库、美国累库”的格局；
• SHFE铜库存大幅下降13.02%，显示市场交投活跃，库存压力缓解。

关键信息

1. 价格表现

• 上海电解铜价格：109945元/吨（本周最新）；
• 无氧铜杆价格：110950元/吨；
• 现货升贴水：上海1#电解铜升水290元/吨，较上周下降46.30%；
• 洋山铜保税溢价：持续维持高位，反映市场对铜的溢价需求。

2. 市场关注因素

• 美国关税政策落地：对铜进口影响较大，可能对铜价形成支撑；
• 美联储议息会议：加息预期可能影响美元走势，进而对铜价产生压力；
• 旺季需求回暖情况：若需求持续改善，有望进一步推动铜价上涨。

结论与展望

短期内，铜价预计维持高位震荡偏强运行，主要因矿端持续收紧与国内库存处于低位，形成支撑。随着旺季临近，需求端有望进一步改善，为铜价提供上涨动力。然而，需密切关注美国加息预期及关税政策落地情况，这些因素可能对铜价产生较大影响。

数据图表概览

风险提示

• 铜价走势受宏观经济、政策调整及供需变化影响较大；
• 投资者需谨慎对待市场波动，合理评估自身风险承受能力；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用需自行承担风险。