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国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源（2026年2月1日）

核心内容概览

本周报告聚焦于绿色金融与新能源领域的多个关键品种，包括镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等，分析了这些品种在政策变化、市场供需、价格走势、库存情况等方面的动态，并提供了相应的市场观点与交易策略。

一、镍与不锈钢

1. 核心博弈点

• 印尼镍矿政策调整：印尼计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨降至2.5亿吨，配额可能进一步缩减，政策不确定性对市场情绪产生影响。
• 伴生矿物计价：印尼拟将镍矿中的钴纳入计价体系，预计成本将上升5%-10%，但若钴成本转嫁至下游，对镍成本影响有限。
• 违规罚款与监管收紧：印尼对违规占用林地的企业罚款或将间接推高矿价，监管趋严增加市场不确定性。
• 淡水河谷暂停开采：淡水河谷暂停镍矿开采，可能影响印尼镍矿供应，但部分项目已恢复。

2. 市场观点

• 沪镍：市场情绪受宏观政策影响，存在高库存与利润修复的矛盾，短期内震荡运行，需关注印尼配额政策动态。
• 不锈钢：供需双弱，2月排产减少，但镍铁成本上修支撑价格，短期内震荡运行，需关注印尼政策变化。

3. 库存与价格数据

• 精炼镍：中国社会库存增加至69238吨，LME库存增加至286284吨。
• 新能源相关库存：硫酸镍、前驱体、三元材料库存月环比有所变化。
• 镍铁-不锈钢：镍铁全产业链库存下降，不锈钢社会库存上升，冷轧和热轧库存均有增加。

4. 交易建议

• 沪镍：建议关注期权模式，利用结构性机会如内外正套和镍铁与盘面价差套利。
• 不锈钢：短线震荡，关注印尼政策动态，可考虑逢低位布局多单。

二、工业硅与多晶硅

1. 工业硅

• 上游减产：新疆部分工厂因原料问题减产，西南地区因枯水期电价上涨，成本上升。
• 下游需求：多晶硅、有机硅、铝合金需求偏弱，但有机硅出口退税取消可能带来短期消费增量。
• 库存变化：社会库存与厂库库存均有所累库，但整体行业库存去库，关注期货仓单注册情况。

2. 多晶硅

• 供给端：硅料厂减产缓解库存压力，但整体库存仍较高。
• 需求端：硅片排产有所回升，但受辅材成本上涨影响，排产增速放缓。
• 政策影响：容量电价政策出台，对储能系统经济性有积极影响。

3. 交易建议

• 工业硅：推荐逢低位找买点，预计价格区间为8500-9300元/吨。
• 多晶硅：盘面区间震荡，关注现货成交情况，建议参与期权工具。

三、碳酸锂

1. 价格走势

• 现货与期货价差：碳酸锂现货价格回落，但基差走强，期货价格震荡。
• 周度产量：国内碳酸锂产量下降，库存继续去库，行业库存降至107482吨。

2. 供需基本面

• 供给端：锂盐厂进入季节性检修，海外矿端成本上升。
• 需求端：下游补库意愿增强，储能项目招标量下降，但新能源汽车销量支撑需求。
• 政策影响：容量电价政策出台，提升储能系统经济性，关注市场预期修复。

3. 交易建议

• 碳酸锂：单边操作难度加大，预计价格区间为14.5-17.0万元/吨。
• 跨期操作：可考虑正套择机止盈。
• 套保建议：建议配合期权工具进行套保操作。

四、关键信息与风险提示

1. 关键信息

• 印尼政策动态：配额调整、伴生矿物计价、违规罚款、监管收紧等政策变动对镍、不锈钢、多晶硅等品种影响显著。
• 行业减产与成本变化：多个品种面临减产压力，成本上修对价格形成支撑。
• 市场情绪与资金博弈：市场情绪受宏观政策、行业事件等影响，资金博弈加剧。

2. 风险提示

• 印尼政策不确定性：配额调整、伴生矿物计价、罚款等政策落地时间不确定。
• 光伏与新能源政策变化：如出口退税取消、产能调整等。
• 市场流动性：多晶硅市场流动性下降，建议谨慎参与。
• 锂盐厂检修进度：检修不及预期可能影响供给，导致价格波动。

五、总结

• 镍与不锈钢：印尼政策是核心变量，关注配额、伴生矿物计价及违规罚款等事件，市场情绪与基本面博弈导致价格震荡。
• 工业硅与多晶硅：供给端减产、成本上升支撑价格，但需求端疲软限制涨幅，建议关注库存变化与政策预期。
• 碳酸锂：现货采买放量与容量电价政策落地支撑价格，但需警惕市场波动与政策执行风险。

整体来看，本周市场受到政策与基本面双重影响，多个品种价格震荡运行，建议投资者关注政策动态与库存变化，合理利用期权等工具控制风险。