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国泰君安期货研究周报总结：绿色金融与新能源

核心内容概览

2026年1月25日的国泰君安期货研究周报聚焦于镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等新能源相关品种的市场动态与走势分析。报告强调了印尼政策变动、供需关系、市场消息面以及资金博弈对各品种价格的影响，并提供了交易策略和风险提示。

一、镍与不锈钢

1. 市场动态与政策影响

• 印尼政策：印尼政府对镍矿配额进行调整，目标或削减至2.5-2.6亿吨，引发市场对供应紧张和价格支撑的预期。
• 伴生矿物计价：印尼计划将镍矿中的伴生矿物（如钴）纳入计价和征税体系，可能抬升冶炼端成本。
• 违规罚款：印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，面临高额罚款，或间接推动矿价上涨。
• 出口限制：印尼暂停发放新的冶炼许可证，限制生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等“受限制产品”。

2. 行情观点

• 沪镍：受印尼政策不确定性影响，市场呈现宽幅震荡，投机资金活跃，但产业端倾向于逢高卖出。
• 不锈钢：由于镍铁成本上升，不锈钢成本逻辑上移，但基本面不支持高位追多，预计震荡运行。

3. 库存与成本

• 精炼镍库存：中国社会库存增加至62616吨，LME库存减少至283728吨。
• 不锈钢库存：不锈钢厂库和社库均出现去库趋势，但淡季累库预期存在。
• 成本逻辑：不锈钢成本线修复至1.36万元/吨以上，但边际供增需弱仍对价格形成拖累。

二、工业硅与多晶硅

1. 市场动态

• 工业硅：上游工厂减产预期增强，导致供应减少，库存继续累库。
• 多晶硅：供给端进入枯水期，库存高企，但出口退税取消或提振需求。

2. 供需基本面

• 工业硅：供给端整体小幅环减，新疆工厂因原料问题减产，有机硅计划进一步减产。
• 多晶硅：供给端被动减产，库存仍在高位，但出口需求可能支撑价格。

3. 行情观点

• 工业硅：震荡偏强，预计下周盘面区间在8200-9300元/吨。
• 多晶硅：关注下周会议信息，预计盘面区间在48000-55000元/吨。

4. 风险提示

• 光伏反内卷政策进度：若政策不及预期，可能影响多晶硅需求。

三、碳酸锂

1. 市场动态

• 价格走势：碳酸锂期货大幅走强，现货价格上涨，期货与现货价差收窄。
• 政策影响：尼日利亚锂矿权益金政策调整，推高开采成本，国内锂盐厂进入季节性检修。

2. 供需基本面

• 供给：国内锂盐厂检修，海外锂矿成本上升，供给边际收缩。
• 需求：动力终端需求偏弱，但储能项目高景气度支撑需求。
• 库存：行业库存持续去化，期货仓单注册增加。

3. 行情观点

• 碳酸锂：短期延续高位运行，预计期货主力合约价格区间在17-20万元/吨。
• 套保与期权：建议配合期权工具进行套保，警惕多头集中止盈引发回调。

4. 风险提示

• 锂盐厂检修不及预期：可能影响供给端收缩力度。
• 抢出口力度：若不及预期，可能削弱需求支撑。

四、关键信息与策略

1. 主要观点

2. 交易策略

• 镍：建议考虑期权模式，关注印尼配额政策动态。
• 不锈钢：短线震荡，不建议追多，关注政策消息。
• 工业硅：推荐逢低位找买点，关注出口与下游需求。
• 多晶硅：关注会议信息与出口政策，考虑正套策略。
• 碳酸锂：推荐正套策略，关注供需变化与出口情况。

五、风险提示

• 政策不确定性：印尼镍矿政策、锂矿权益金政策、光伏反内卷政策等。
• 市场情绪波动：资金博弈、投机情绪、宏观环境变化。
• 库存变化：库存去化放缓、累库预期、库存向下游转移。

六、数据支持

• 库存数据：各品种库存变化情况，包括社会库存、厂库库存等。
• 价格走势：现货与期货价格变化，基差、价差等关键指标。
• 成本分析：各品种成本测算，如镍铁成本、工业硅成本、多晶硅完全成本等。
• 供需数据：产量、开工率、进出口量等，反映市场基本面。

七、分析师与联系方式

• 镍与不锈钢：张再宇（zhangzaiyu@gtht.com）
• 工业硅与多晶硅：张航（zhanghang2@ghtt.com）
• 碳酸锂：邵婉嫣（shaowanyi020696@gtjas.com）、刘鸿儒（liuhongru028781@gtjas.com）

八、免责声明

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务推介或投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资者需自行判断，谨慎决策，市场有风险，投资需谨慎。