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报告摘要

7月经济数据前瞻总结

核心内容概览

本文为招商宏观团队发布的《7月经济数据前瞻》报告，主要分析了2026年7月中国宏观经济运行情况，涵盖生产、消费、投资、进出口、价格、财政政策及金融数据等多个方面，同时对国际资本流动进行了展望。报告基于当前经济环境、历史数据及政策动向，对7月主要经济指标进行了预测，并提示相关风险。

一、国内经济运行

1. 生产：增速回落，新动能支撑

工业生产增速或回落至4.6%左右。
制造业PMI由50.3%降至49.2%，生产指数降至49.9%，显示生产端整体偏弱。
高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.3%和51.4%，仍是主要增长动力。
铁水产量、高炉及水泥磨机开工率回落，六大发电集团日均耗煤量同比下降4.1%，汽车、钢铁、非金属矿物制品等行业景气度偏弱。

2. 消费：低基数推动温和回升，改善有限

社会消费品零售总额预计同比增长1.3%，略高于6月的1.0%。
夏季食品集中上市及前期消费平淡，鲜菜、鲜果价格继续走低。
服务消费如旅游、住宿、餐饮价格季节性回升，但电影、演出等非传统社零统计项目回暖不明显。
汽车消费仍是主要拖累，7月乘用车零售同比下降18%；以旧换新相关品类面临高基数和前期需求透支。

3. 固定资产投资：地产和基建仍弱，制造业部分支撑

固定资产投资累计同比或降至-5.8%，较上半年略有走弱。
房地产开发投资、商品房销售面积、房企到位资金分别下降18.0%、11.6%和20.2%，仍是最大拖累。
基建投资受高温暴雨影响，建筑业商务活动指数降至47.0%，专项债发行及预算内支出尚未明显提速。
制造业投资中，设备更新、计算机通信及高技术产业仍具韧性，但难以完全对冲地产和传统基建下滑。

二、进出口情况

1. 出口：高位回落，仍具韧性

出口预计同比增长20%，较6月的27%有所放缓。
港口吞吐量回升，AI产业链、集成电路、机电产品和汽车出口仍是主要支撑。
CCFI运价下降，韩国半导体出口增速边际放缓，集成电路出口出现“价格上涨、数量转弱”趋势。

2. 进口：高技术产品支撑较强，增速回落

进口预计同比增长22%，较6月的36%明显回落。
高技术产品如集成电路、存储芯片及AI零部件进口需求强劲。
原油及部分工业品价格回落，叠加运输和到港节奏影响，压低名义进口增速。

三、价格走势

1. CPI：维持在0.8%附近

夏季食品集中上市，鲜菜、鲜果价格环比和同比下行。
生猪价格因市场供需变化和二次育肥带动，价格中枢上行，对CPI拖累收窄至0.25个百分点。
服务消费价格季节性回升，预计服务业CPI环比上行0.6%。
国际油价上涨传导滞后，成品油价格同比涨幅基本归零，预计CPI同比维持在0.8%左右。

2. PPI：同比涨幅3.8%，环比下跌0.5%

国际油价上涨传导至国内滞后，PPI-油气开采、加工及化学制造业价格下行。
建筑业PMI回落，极端天气抑制施工，黑色系需求偏弱，PPI内需拉动不足。
出口高增及AI相关产业链涨价支撑PPI，但光伏、碳酸锂等新兴制造业价格走弱，对整体PPI形成拖累。

四、财政政策

1. 一般公共预算收入：累计同比4.5%

内需偏弱，工业与消费复苏节奏反复，制约主体税种回升弹性。
PPI增速放缓可能进一步影响收入增长。

2. 一般公共预算支出：累计同比1.6%

二季度财政支出力度较弱，7月有望迎来阶段性反弹。
中央财政发力，国债发行提速，超长期特别国债资金基本下达。
地方财政支出仍受制于专项债发行缓慢和土拍淡季影响，但超长期特别国债资金有望对冲部分压力。

五、金融数据

1. 人民币信贷：新增贷款或为-1000亿元，同比多减近500亿元

信贷结构仍以短贷、票据为主，实体融资需求偏弱。
企业融资环境指数（BCI）下滑，融资便利度下降。
房地产销售和大类消费低迷，7月重点城市新房成交面积同比下降4.8%。

2. 社融增速：维持7.4%

人民币贷款、政府债券占比最高，社融存量约463.06万亿元。
政府债净融资约1.1万亿元，企业债、IPO等非金融企业融资合计约0.55万亿元。

3. M1与M2增速

M1增速降至3.7%，M2增速降至7.8%。
财政存款向一般性存款转移弱于去年，居民和企业非票据融资收缩。
人民币汇率升值但速度放缓，私人部门结汇需求减弱。
非银存款净增加规模较去年同期大幅减少，约1-1.5万亿元。

六、国际资本流动

债市资金流入小幅收敛，港股通资金维持净流入。
美联储维持利率不变，但通胀预期和实际利率均有所回升，美债收益率升至4.75%。
美元指数下跌至99.78，人民币汇率保持强势。
国际资金在海外流动性趋紧背景下，或进一步向人民币资产倾斜。

关键风险提示

政策效果存在不确定性，如增量政策和政策性金融工具的实施效果。
关税政策存在不确定性，可能对进出口数据产生影响。

总结

7月中国经济运行整体偏弱，但部分新动能如高技术制造业和AI产业链仍具支撑。消费和投资改善有限，房地产和基建仍是主要拖累。出口维持两位数增长，但增速回落；进口高增长主要由高技术产品需求和低基数推动。CPI温和回升，PPI同比涨幅预计在3.8%左右，但环比下跌。财政支出有望阶段性反弹，但整体仍受制于地方财政压力。金融数据延续偏弱格局，信贷和社融增速稳定，M1、M2增速均有所回落。国际资本流动方面，人民币资产仍具吸引力，但资金流入可能趋缓。整体来看，7月经济数据反映复苏动能不足，政策效果和外部环境仍是关键变量。

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