乘用车专题_内需降速换挡_出海高增驱动景气_19页_1mb

汽车行业总结：内需降速，出海增长驱动景气

核心内容概述

2026年1-8月，乘用车、零部件、机器人板块指数分别下跌 $-26% / -16% / -6%$，整体板块表现承压。内需端受到政策调整与市场环境影响，乘用车零售同比下滑约 $20%$，而出口市场则表现亮眼，乘用车出口达625万辆，同比增长 $72%$；新能源车出口344万辆，同比大幅增长 $120%$，成为行业增长的重要引擎。

主要观点

1. 内需承压，出口高增

• 政策调整：2026年“两新”政策优化，新能源购置税减半征收，补贴方式由定额改为按售价比例，影响国内购车需求。
• 销量表现：2026年1-8月，乘用车零售同比下滑 $20.8%$，新能源车零售同比 $-12.1%$，但出口销量显著增长，成为对冲内需疲软的重要力量。
• 出口增长：新能源车出口增速高于乘用车整体出口，出口市场结构分化明显，俄罗斯、巴西、欧洲等地区表现突出，而中东、墨西哥等市场受地缘政治与贸易政策影响，增长乏力。

2. 车企出海战略推动盈利分化

• 出口占比提升：部分车企如比亚迪、吉利、奇瑞、零跑等出口占比显著提升，带动其盈利能力增强。
• 盈利表现：出口业务成为盈利增长的核心动力，比亚迪、吉利、奇瑞等车企在2026H1净利率表现优于行业平均水平。
• 成本压力：碳酸锂、NAND Flash等原材料价格大幅上涨，对整车及供应链盈利造成压力，但出口高增有效缓解了成本冲击。

3. 新车投放与市场结构变化

• 新车密集投放：2026年车企持续推出新车，完善产品矩阵，覆盖更多价格带与细分市场。
• 销量分化：吉利、零跑等车企销量增长显著，而部分企业如理想、蔚来、广汽等受内需疲软影响，销量增长乏力。

关键信息

1. 出口市场结构

• 俄罗斯：出口量44.8万辆，同比增长 $148%$
• 巴西：出口量41.1万辆，同比增长 $155%$
• 英国、比利时、意大利：出口量稳步增长
• 中东、墨西哥：受地缘政治影响，出口量下降

2. 出口增长亮点

• 零跑汽车：出口量达10万辆，同比大增 $372.6%$
• 奇瑞汽车：出口量94万辆，同比增长 $71.5%$
• 比亚迪：出口量79万辆，同比增长 $70.6%$
• 吉利汽车：出口量47万辆，同比增长 $157.6%$

3. 原材料成本上涨

• 碳酸锂：价格涨幅超 $150%$，8月超过15万元/吨
• NAND Flash：32Gb NAND Flash现货价上涨超8倍，从2.3美元涨至18.6美元

4. 车企盈利分化

• 毛利率：出口增长带动毛利率改善，比亚迪、奇瑞、吉利、长城等车企毛利率同比提升
• 净利率：出口表现优异的车企净利率更高，如奇瑞净利率 $6.0%$，吉利 $5.2%$，比亚迪 $3.6%$
• 费用率：蔚来、零跑等车企因销售增长而费用率下降，但多数企业研发投入与销售费用仍较高

投资建议

1. 出海主线

• 重点企业：比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车等，这些企业出口增长显著，盈利表现突出
• 市场潜力：俄罗斯、巴西、欧洲等市场为出海重点区域，未来增长空间广阔

2. 新车周期

• 关注企业：小鹏、蔚来、小米等，其新车投放力度大，市场表现有潜力

风险提示

• 政策落地不及预期：包括国内购车政策及海外市场政策
• 海外需求波动：地缘政治与贸易政策可能影响出口
• 成本波动：原材料价格波动可能对盈利造成压力
• 数据口径差异：不同来源数据可能影响分析结果