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汽车行业总结：内需降速，出海高增驱动景气

核心内容概览

2026年1-8月，中国汽车行业整体面临内需放缓与出口增长的双重格局。乘用车板块指数下跌 $-26%$，零部件板块下跌 $-16%$，机器人板块下跌 $-6%$。国内购车政策结构性调整，新能源购置税减半征收，导致内需承压明显，乘用车零售同比跌幅达 $20%$。与此同时，车企积极拓展海外市场，叠加国际油价上涨，新能源车出口表现超预期，前8月出口量达344万辆，同比增幅高达 $120%$。

主要观点

1. 内需压力与政策调整

• 政策变化：2026年，“两新”政策优化，新能源购置税由全额免征调整为减半征收，补贴比例化，新能源车享受更大优惠。
• 内需表现：2026年1-8月，乘用车批发销量1718万辆，零售销量1172万辆，同比分别减4.9%与20.8%；新能源车批发销量978万辆，零售销量667万辆，同比分别增9.1%与-12.1%。
• 市场结构：内需进入下行周期，销量与盈利分化加剧，中高端车型销售不及预期，进一步影响车企整体表现。

2. 出海增长超预期

• 出口表现：2026年1-8月，乘用车出口625万辆，同比增长 $72%$；新能源乘用车出口344万辆，同比增长 $120%$。
• 出口市场：俄罗斯与巴西市场增长显著，分别同比增长 $148%$ 与 $155%$；欧洲市场稳步突破，英国、比利时、意大利等国成为主要增长点；中东市场因美伊冲突影响，出口量同比下降。
• 车企出海战略：头部车企如比亚迪、吉利、奇瑞等加速海外布局，提升出口占比，成为业绩增长的重要支撑。

3. 新车型密集投放

• 新车布局：吉利、比亚迪、零跑等车企在2026年H1持续完善车型矩阵，覆盖不同市场与价格带，如比亚迪推出海豹06GT、海豹06DM-i旅行版等多款车型。
• 市场竞争力：新车投放增强了车企的市场竞争力，尤其在出口市场中，车型丰富度与本地化能力成为关键。

4. 成本压力与终端折扣

• 原材料上涨：碳酸锂价格涨幅超 $150%$，32Gb NAND Flash现货价上涨超8倍，显著抬升整车采购成本。
• 终端折扣：在“反内卷”背景下，终端折扣率有所改善，新能源车折扣率优于燃油车，对ASP和盈利产生积极影响。

5. 盈利分化与出海影响

• 毛利率变化：2026H1，车企毛利率分化加剧，出口占比高的比亚迪、奇瑞、吉利等表现优于行业平均水平。
• 净利率差异：出口带动盈利改善，奇瑞、比亚迪、吉利、零跑等车企净利率同比提升，成为盈利护城河的核心构建者。

关键信息

出口表现

• 乘用车出口：2026年1-8月累计出口625万辆，同比增长 $72%$。
• 新能源车出口：累计出口344万辆，同比增长 $120%$。
• 主要出口市场：俄罗斯、巴西、英国、澳大利亚等为主要增长点，其中俄罗斯与巴西增长最快。

车企表现

• 出口领先企业：比亚迪、吉利、奇瑞等车企出口增长显著，其中吉利出口同比增 $157.6%$，零跑出口同比增 $372.6%$。
• 新车投放：吉利、比亚迪、零跑等企业持续推出新车型，完善产品矩阵，提升市场竞争力。

成本与盈利

• 成本压力：碳酸锂、NAND Flash等原材料价格大幅上涨，影响整车及供应链盈利。
• 毛利率改善：出口增长带动毛利率改善，比亚迪、特斯拉、上汽、奇瑞等车企毛利率同比提升。
• 净利率变化：出海带动净利率提升，奇瑞、比亚迪、吉利、零跑等车企净利率显著优于行业。

投资建议

出口重点

• 推荐车企：比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车。
• 出海逻辑：出口增长成为对冲国内内需疲软的核心因素，具备海外渠道与本地化能力的车企更具增长潜力。

新车重点

• 推荐车企：小鹏、蔚来、小米。
• 新车周期：随着新车交付与销售旺季来临，国内销售边际有望改善，新势力车企表现超预期。

风险提示

• 政策风险：政策落地不及预期可能影响行业增长。
• 海外需求波动：海外市场需求及政策变化可能对出口产生影响。
• 测算风险：数据测算可能存在误差。
• 数据口径差异：不同来源数据可能存在口径不一致。

附图说明

• 图表1：乘用车行情复盘（20251231-20260831）
• 图表2：汽车零部件&机器人行情复盘（20251231-20260831）
• 图表3：2025-2026年8月分板块行情复盘
• 图表4：2025-2026年8月分车企涨跌幅
• 图表5：以旧换新国家补贴及购置税政策
• 图表6：乘用车批发/零售销量（万辆）&同比增速（2019-2026.08）
• 图表7：新能源乘用车批发/零售销量（万辆）&同比增速（2019-2026.08）
• 图表8：2025-26年8月乘用车月度批发/零售销量（万辆）&YOY
• 图表9：2025-26年8月新能源乘用车月度批发/零售销量（万辆）&YOY
• 图表10：2026年布伦特原油走势（美元/桶）
• 图表11：2017-2026年8月中国乘用车出口数量（万辆）&同比增速
• 图表12：中国乘用车月度出口数量（万辆）&同比增速
• 图表13：2020-26年8月中国新能源汽车出口数量（万辆）&同比增速
• 图表14：中国新能源汽车月度出口数量（万辆）&同比增速
• 图表15：2025-2026年6月中国汽车主要出口国家及销量占比（万辆）
• 图表16：2026H1上市重点车型梳理
• 图表17：2025-2026H1分企业销量情况（单位：万辆）
• 图表18：2025-2026H1部分车企出口销售&占比情况（单位：万辆）
• 图表19：2023-2026年7月奇瑞汽车出口数量（万辆）&同比增速
• 图表20：奇瑞汽车月度出口数量（万辆）&同比增速
• 图表21：2023-2026年7月比亚迪出口数量（万辆）&同比增速
• 图表22：比亚迪月度出口数量（万辆）&同比增速
• 图表23：2023-2026年7月吉利出口数量（万辆）&同比增速
• 图表24：吉利月度出口数量（万辆）&同比增速
• 图表25：2023-2026年8月国产电池级碳酸锂价格
• 图表26：2023-2026年8月NAND Flash（32Gb）现货价
• 图表27：中国分类型新车折扣率（2025-2026年7月）
• 图表28：各车企2025-2026H1营业收入（亿元）
• 图表29：各车企2025-2026H1归母净利润（亿元）
• 图表30：各车企2025-2026H1毛利率（%。pct）
• 图表31：各车企2025-2026H1销售及管理费用率（%。pct）
• 图表32：各车企2025-2026H1研发费用率（%。pct）
• 图表33：各车企2025-2026H1归母净利率（%。pct）
• 图表34：2026H2上市重点车型梳理
• 图表35：重点公司估值表

结论

2026年汽车行业在内需放缓背景下，出口增长成为主要驱动力。头部车企通过出海战略与新车投放，成功对冲内需压力，实现盈利增长。未来，随着新车交付及销售旺季的到来，国内销售有望逐步改善，同时海外布局将继续深化，成为行业增长的重要引擎。