20260912-国盛证券有限责任公司-商贸零售行业周报_把握红利配置主线_优选稳健龙头_10页_956kb

商贸零售行业分析总结

核心内容

1. 投资主线与标的推荐

• 红利配置主线：关注高股息率与现金安全垫兼备的零售板块，优选基本面稳健及边际改善的个股。

  • 小商品城：2026年H1归母净利同比+17.0%，股息率4.2%。
  • 苏美达：利润总额同比+11.8%，股息率3.6%。
  • 大商股份：股息率7.1%。
  • 重百集团：2026Q2剔除非经常性损益后归母净利同比+12.31%，关注其基本面改善。

• 黄金珠宝板块：龙头公司宣布中期分红，股息率较优。

  • 周大生：股息率8.6%，关注其9月订货会及渠道优化带来的经营杠杆。
  • 老铺黄金：股息率6.5%，分红约31.85亿元。
  • 潮宏基：股息率5.0%，关注其品牌升级与文化输出。

• 港股餐饮茶饮板块：股东回报与基本面共振，优先关注现金流稳健的龙头。

  • 百胜中国：2026H1通过回购和现金分红回馈股东7.18亿美元，全年计划15亿美元。
  • 古茗：H1经调整利润同比+44.4%，成长属性突出。

• 教育板块：龙头分红回报优厚，基本面逐步好转。

  • 卓越教育集团：股息率9.0%。
  • 中国东方教育：承诺2025-2027年派息率不低于60%。
  • 行动教育：2026中期分红率83%，分红可持续性强。

2. 投资建议

• 优先关注：小商品城、安克创新、苏美达、古茗、百胜中国、周大福、潮宏基、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、三峡旅游、九华旅游。
• 关注：中国中免、珠免得集团、赛维时代、菜百股份、老铺黄金、中国东方教育、长白山、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、三特索道、黄山旅游、名创优品、若羽臣、焦点科技、永辉超市、家家悦、美团-W、青木科技、壹网壹创。

3. 行业走势

• 商贸零售指数：本周跌2.71%，跑输上证综指1.64个百分点。
• 社会服务指数：本周跌0.77%，跑赢上证综指0.30个百分点。
• 板块表现：通信、建筑材料、综合板块领涨；非银金融、计算机、美容护理板块领跌。

主要观点

1. 股息率与基本面分析

• 零售板块：股息率较高，且具备现金安全垫，推荐基本面稳健及边际改善的个股。
• 黄金珠宝板块：股息率优势明显，龙头品牌通过门店优化、产品升级提升单店质量。
• 港股餐饮茶饮板块：股东回报与基本面共振，优先关注现金流稳健的龙头。
• 教育板块：分红回报优厚，基本面逐步改善，龙头经营杠杆持续释放。

2. 成长性与出海潜力

• 成长性优的跨境龙头：如安克创新、致欧科技、赛维时代等，具备出海潜力。
• 内需弹性方向：前期回调较大，随着基本面因素逐渐消化，股价磨底企稳，关注服务消费和商品消费的反弹。

关键信息

1. 个股表现

• 小商品城：总市值657亿元，PE(2026E)13.1，H1收入增速33.3%，净利增速17.0%。
• 苏美达：总市值153亿元，PE(2026E)10.4，H1收入增速19.7%，股息率3.6%。
• 百胜中国：2026H1收入/经营利润同比+13%/+14%，同店销售+1%。
• 古茗：H1经调整利润同比+44.4%，成长属性强。
• 周大生：股息率8.6%，PE(TTM)11.8，H1收入增速-20.8%，净利增速-24.2%。
• 潮宏基：股息率5.0%，PE(TTM)13.74，H1收入增速6.6%，净利增速27.4%。
• 家家悦：拟注销约1923.02万股股份，总股本由6.38亿股变更为6.19亿股。
• 焦点科技：调整2026年半年度利润分配方案，每10股派5元，共计派发约2.07亿元。
• 黄山旅游：章德辉辞去董事长职务，孙峻先生拟接任。

2. 行业动态

• 潮宏基：在豫园开设全球首家“壹号店”，强调文化与设计。
• 瑞幸咖啡：获穆巴达拉10亿美元战略投资，提升国际影响力。
• 霸王茶姬：上线茶叶蛋，拓展中式早餐品类，提升早高峰销售。
• 古茗：推出现打鲜啤，丰富产品线，提升门店利用率。
• 美宜佳·精选折扣店：尝试建立“低毛利+高周转+全时段+全场景消费”的新模型。

风险提示

• 消费复苏不及预期：可能影响整体行业表现。
• 行业竞争加剧：导致利润率下降。
• 监管政策的不确定性：对行业政策环境带来影响。

分析师信息

• 分析师：李宏科、陈天明、张冰清、程子怡、毛弘毅
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680525120002、S0680525110002、S0680524080004、S0680525110003
• 邮箱：lihongke@gszq.com、chentianming@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com、chengziyi@gszq.com、maohongyi@gszq.com

相关研究

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2. 《商贸零售：沃尔玛 FY27Q2 中国区增速继续领跑，叮咚买菜 26Q2 经营改善》（2026-08-23）
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图表目录

• 图表1：批零社服公司低估值指标梳理（股价为2026年09月11日收盘价）
• 图表2：各行业指数期间涨幅情况（%，20260907-20260911）
• 图表3：批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260907-20260911）
• 图表4：年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-20260911）
• 图表5：社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260907-20260911）
• 图表6：年初至今社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-20260911）

作者信息

• 分析师：李宏科、陈天明、张冰清、程子怡、毛弘毅
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680525120002、S0680525110002、S0680524080004、S0680525110003
• 邮箱：lihongke@gszq.com、chentianming@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com、chengziyi@gszq.com、maohongyi@gszq.com