固定收益动态：2017年中报数据解读及行业状况分析-20170909-光大证券-13页

2017年中报数据解读及行业状况分析总结

核心内容概览

2017年中报数据显示，A股共有3348家上市公司披露了业绩数据。整体来看，上市公司在营业收入和归母净利润方面均呈现同比增长趋势，但增速较2017Q1有所放缓。金融行业表现相对突出，归母净利润同比增速显著上升。

主要观点

1. 业绩概况

• 营业收入：2017H1全部A股和A股（非金融）营业收入同比增速分别增长19.87%和23.48%，相较于2017Q1有所下降，但较2016H1增长明显。
• 归母净利润：2017H1全部A股和A股（非金融）归母净利润同比增速分别增长显著，金融行业归母净利润同比增长4.8%，高于2017Q1的4.0%和2016H1的-8.1%。
• 行业表现：交通运输行业营收同比增长率超过50%，钢铁、电子、采掘行业同比增长率超过40%。国防军工和银行行业营收出现负增长，分别为-3.11%和-1.27%。

2. 盈利能力分析

• 盈利能力指标：销售毛利率、净利率、ROE、EBIT/总资产四个指标中，有6个行业（食品饮料、轻工制造、建筑材料、电子、有色金属、国防军工）均有所好转，占比21%。
• 毛利率：食品饮料、休闲服务、医药生物等下游弱周期性行业毛利率较高，均在30%以上；综合、有色金属、钢铁、建筑装饰等行业的毛利率较低，均在15%以下。
• 净利率：除银行外，食品饮料、传媒、房地产、非银金融等行业净利率超过10%；商业贸易、国防军工、有色金属、钢铁和建筑装饰等行业净利率低于4%。
• ROE：家用电器、食品饮料、银行、汽车、医药生物等行业ROE超过5.5%；国防军工、综合、采掘等行业ROE较低。
• EBIT/总资产：食品饮料、医药生物、家用电器、纺织服装、轻工制造、传媒等行业EBIT/总资产比值偏高，均超过3.3%；机械设备、钢铁、采掘等产能过剩行业EBIT/总资产比值较低。

3. 偿债能力分析

• 资产负债率：2017H1A股（非金融）资产负债率为60.6%，较2017Q1微升，银行、非银金融行业资产负债率最高，均高于85%。
• 已获利息倍数：家用电器、传媒、计算机、汽车、医药生物等行业已获利息倍数超过10倍；公用事业、非银金融、钢铁、综合、国防军工、有色金属等行业已获利息倍数低于4倍。
• 流动比率：休闲服务、轻工制造、化工、纺织服装、通信等行业流动比率上升；机械设备和电子行业流动比率下降。
• 经营性现金流：计算机、电气设备、建筑装饰、国防军工、商业贸易等行业经营性现金流对债务的覆盖能力较差；食品饮料、采掘、通信、化工、休闲服务、公用事业、交通运输等行业经营性现金流覆盖能力较强。

4. 现金流情况

• 经营性现金流为负值的行业：建筑装饰、银行、非银金融、房地产、计算机、电气设备、机械设备、国防军工、商业贸易、综合、建筑材料、纺织服装等12个行业。
• 现金净流量较大的行业：银行、采掘、房地产、交通运输、家用电器、轻工制造等行业现金净流量较大；非银金融、建筑装饰、机械设备、计算机等行业现金净流出量较大。

关键信息

• 行业表现差异：部分行业如交通运输、钢铁、电子、采掘等行业营收增长显著，但归母净利润增速相对较慢，尤其是采掘行业在营收增长的同时净利润增速缓慢。
• 盈利能力分化：下游弱周期性行业（如食品饮料、医药生物）盈利能力较强，而部分产能过剩行业（如钢铁、有色金属）盈利能力较弱。
• 偿债能力整体提升：大部分行业偿债能力指标有所改善，但仍有部分行业如农林牧渔、电子、食品饮料、计算机等行业无指标好转。
• 现金流状况：经营性现金流为负值的行业较多，但银行、采掘、房地产、交通运输等行业现金流状况较好。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

分析师信息

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001）
• 联系方式：021-2216 9114，zhang_xu@ebecn.com
• 背景：拉夫堡大学金融学硕士，8年固定收益投资与研究经验，2015年加入光大证券固定收益团队。

说明事项

• 分析与估值方法的局限性：报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异；估值方法及模型存在局限，不保证所涉证券能够在该价格交易。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资、法律、会计或税务操作建议，公司不承担因报告内容产生的投资盈亏责任。
• 利益冲突声明：公司及附属机构可能持有报告提及公司证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。

附录：光大证券研究所销售交易总部联系方式