20171110-光大证券-固定收益_过剩产能行业三季报数据透视_13页_1mb

过剩产能行业三季报数据透视总结

核心内容概述

本报告基于2017年上市公司三季报数据，分析煤炭、钢铁、水泥、火电和造纸五大典型过剩产能行业的盈利能力、偿债能力及现金流变化，评估供给侧改革及环保限产政策实施后的行业修复情况。

主要观点

盈利能力修复情况

• 煤炭和钢铁行业：虽然三季度营收增长不显著，但同比增速回升明显，尤其是煤炭行业，因16年去产能及“276天”限产政策，价格上升早有体现。
• 水泥和造纸行业：营收和净利润维持向好趋势，造纸行业净利率提升较快。
• 火电行业：盈利能力改善有限，净利润仍为负增长，主要受上游煤炭价格高位影响，毛利率回落至10年水平，经营性现金流显著走弱。

偿债能力分析

• 钢铁和水泥行业：偿债能力较强，杠杆率回落明显，对利息的覆盖能力增强，经营性现金流对负债的覆盖能力与16Q3基本持平。
• 煤炭行业：短期偿债能力较16Q3有明显改善，已获利息倍数达到8.3倍。
• 火电行业：偿债能力持续恶化，除流动比率外，其余指标均未改善，杠杆率上升，筹资性现金流恶化。

现金流变化

• 煤炭行业：经营性净现金流改善显著，成为改善最明显的行业。
• 火电行业：经营性现金流大幅萎缩，投资性现金流净流出最大，不利于偿债能力修复。
• 钢铁和水泥行业：投资性现金流减少，符合去产能和环保限产政策趋势。
• 造纸行业：现金流变化不大，获现能力相对较弱。

关键信息汇总

盈利能力指标

偿债能力指标

现金流变化

结论

煤炭和钢铁行业在供给侧改革和环保限产政策下，盈利和偿债能力修复最为明显；水泥和造纸行业稳中有升；而火电行业各项指标均呈下滑趋势，需重点关注其短期投融资情况、发电设备利用小时数以及电力体制改革对上网电价的影响。