20140418-招商证券-金融_透过支付的硝烟看金融-支付的战场_金融的入口_14页_1mb
报告摘要
中国支付体系与第三方支付行业分析总结
核心内容概述
本文主要分析了中国支付体系的架构与格局，第三方支付的业务构成、盈利模式及发展趋势，以及支付领域近期竞争激烈的背景原因。文章指出支付作为金融体系的重要组成部分，是互联网企业进入金融市场的入口，并强调了监管政策对支付行业发展的影响。
主要观点
- 支付体系格局清晰：我国支付体系由中国人民银行、银行业金融机构、清算机构、支付机构和证券结算机构组成，分工明确，市场化程度不断提高。
- 第三方支付发展迅速但体量有限：2013年第三方支付交易规模达17.9万亿元，占全部非现金支付业务的1.12%，虽然增长快，但难以快速取代传统金融系统。
- 移动支付成为新焦点：移动支付在2013年交易规模达1.2197万亿元，同比增长707%，成为线上线下融合的重要推动力。
- 监管政策影响深远：央行2014年3月暂停二维码支付，限制支付机构基于通信账户开展业务，对第三方支付机构的业务模式和用户体验造成一定影响。
- 支付数据为金融创新提供基础：支付行为数据可作为信用评估和金融产品设计的基础，推动互联网金融发展，甚至可能颠覆传统金融体系。
关键信息
支付体系现状
- 2013年非现金支付业务：共办理501.58亿笔，金额1607.56万亿元，同比增长21.92%和24.97%。
- 支付工具分类：
- 票据：6.93亿笔，金额287.7万亿元
- 银行卡：475.96亿笔，金额423.36万亿元
- 汇兑等结算：18.69亿笔，金额896.5万亿元
- 电子支付：257.83亿笔，金额1075.16万亿元
第三方支付市场
- 2013年第三方支付交易规模：17.9万亿元，其中互联网支付占比0.51%，移动支付增长最快。
- 主要支付机构市场份额：
- 银联商务：42.51%
- 支付宝：20.37%
- 财付通：6.69%
- 快钱：6.02%
- 汇付天下：5.98%
- 通联支付：5.11%
- 易宝支付：2.31%
- 环迅支付：1.07%
移动支付发展趋势
- 移动支付增长迅猛：2013年交易规模达1.2197万亿元，同比增长707%。
- 技术形式：以远程支付为主（占比93.1%），NFC近场支付占比仅0.8%。
- 监管影响：央行暂停二维码支付，限制支付机构使用通信账户开展业务，影响第三方支付机构的业务拓展和用户体验。
支付与金融的关系
- 支付是金融入口：支付连接买方和卖方，形成交易数据库，为大数据金融提供基础。
- 支付数据推动金融创新：利用支付数据进行信用评估和金融服务，有助于普惠金融的发展。
风险提示
- 宏观经济风险：系统性风险如宏观经济意外下滑可能对支付行业产生影响。
行业与公司分析
行业指数表现
- 上证指数：2099
- 行业规模：股票家数16只，总市值36599亿元，流通市值34708亿元，占比分别为0.8%、16.2%和18.0%。
重点公司财务指标（2013年）
| 公司 | 价格 (元) | EPS (12) | EPS (13E) | EPS (14E) | PE (12) | PE (13E) | PE (14E) | PB (12) | PB (13E) | PB (14E) | ROE (13) | 市值 (亿元) | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 3.48 | 0.68 | 0.75 | 0.81 | 5.1 | 4.7 | 4.3 | 1.1 | 1.0 | 0.8 | 21% | 12523 | 强烈推荐-A |
| 建设银行 | 3.99 | 0.77 | 0.86 | 0.94 | 5.2 | 4.6 | 4.2 | 1.1 | 0.9 | 0.8 | 20% | 10788 | 强烈推荐-A |
| 中国银行 | 2.63 | 0.50 | 0.56 | 0.61 | 5.3 | 4.7 | 4.3 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 16% | 7466 | 审慎推荐-A |
| 农业银行 | 2.44 | 0.45 | 0.51 | 0.57 | 5.5 | 4.8 | 4.3 | 1.1 | 0.9 | 0.8 | 20% | 7988 | 强烈推荐-A |
| 交通银行 | 3.78 | 0.79 | 0.84 | 0.92 | 4.8 | 4.5 | 4.1 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 15% | 2874 | 审慎推荐-A |
| 浦发银行 | 9.76 | 1.83 | 2.19 | 2.52 | 5.3 | 4.4 | 3.9 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 20% | 1821 | 强烈推荐-A |
| 中信银行 | 4.79 | 0.66 | 0.84 | 0.96 | 7.2 | 5.7 | 5.0 | 1.1 | 1.0 | 0.8 | 17% | 2080 | 强烈推荐-A |
| 民生银行 | 7.80 | 1.32 | 1.49 | 1.72 | 5.9 | 5.2 | 4.5 | 1.3 | 1.1 | 0.9 | 21% | 2132 | 强烈推荐-A |
| 兴业银行 | 10.02 | 2.73 | 2.16 | 2.49 | 3.7 | 4.6 | 4.0 | 0.7 | 0.9 | 0.8 | 20% | 1909 | 强烈推荐-A |
| 平安银行 | 10.90 | 2.62 | 1.86 | 1.98 | 4.2 | 5.9 | 5.5 | 0.7 | 0.9 | 0.8 | 16% | 1038 | 强烈推荐-A |
| 北京银行 | 7.62 | 1.33 | 1.57 | 1.78 | 5.7 | 4.9 | 4.3 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 17% | 671 | 强烈推荐-A |
行业发展趋势
- 支付服务多元化：支付机构业务涵盖互联网支付、银行卡收单、移动支付、跨境支付等多个领域。
- 支付机构与银行竞争加剧：支付机构通过提供支付服务，间接影响银行的市场份额和利润空间。
- 移动支付推动线上线下融合：移动支付的迅速发展使得线上与线下支付边界逐渐模糊，成为竞争的核心战场。
法规与监管
- 支付机构预付卡业务管理办法：限制预付卡资金限额和使用范围，防止资金滥用。
- 支付机构网络支付业务管理办法：规定支付账户转账和消费限额，强调风险监控和数据可追溯性。
- 手机支付指导意见：限制支付机构基于通信账户开展业务，暂停二维码支付业务，影响支付机构的业务拓展。
总结
支付体系作为金融基础设施的重要组成部分，其发展与监管政策密切相关。第三方支付虽然发展迅速，但其市场份额仍较小，难以取代传统金融系统。移动支付的崛起为支付行业带来新的机遇和挑战，监管政策的调整对支付机构的业务模式和用户体验产生重要影响。支付数据的积累为金融创新提供了基础，推动普惠金融的发展。
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