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金盘科技深度分析：电通四海，算启新局

核心内容概述

金盘科技是国内干式变压器龙头企业，近年来通过数字化制造与全球化布局构建了核心竞争力。公司积极拓展产品矩阵，涵盖液浸式变压器、成套设备、储能、AIDC电气设备等，广泛应用于新能源、数据中心、轨道交通及工业配套等场景。同时，公司加速推进海外业务与AIDC业务，实现订单和业绩的稳步增长，并有望在未来持续受益于全球电网投资上行及AI算力增长带来的电力设备需求激增。

主要观点与关键信息

1. 盈利预测与估值

公司预计2026-2028年归母净利润分别为8.9/12.6/17.1亿元，对应PE分别为36x/26x/19x。维持“买入”评级。

2. 投资要点

• 全球化与AIDC布局：公司海外业务覆盖全球87个国家，已在美国、墨西哥、马来西亚等地完成本地化产能布局，2026Q1新签订单达33.4亿元，同比+64.5%，在手订单达90.0亿元，同比+26.0%。
• 北美市场突破：公司成功拓展北美数据中心市场，2025年底获得0.99亿美元AIDC项目订单，成为国内少数能直接对接北美大型CSP的厂商之一。
• 技术积累与产品创新：公司布局固态变压器（SST）、高压直流电源（HVDC）等新一代产品，同时具备传统变压器、高频磁性器件及大功率电力电子能力，形成技术护城河。

3. 股权与管理层

• 股权结构集中：实际控制人及其一致行动人合计间接持股48.14%，控制权稳定。
• 管理层经验丰富：李志远、宋开宇等核心团队深耕行业多年，具备丰富的技术、生产及市场经验，有利于战略执行和业务拓展。

4. 营收与利润增长

• 营收稳步增长：2022-2026Q1营收分别为47.5/66.7/69.0/72.9/15.2亿元，同比增长分别为43.7%/40.5%/3.5%/5.7%/13.4%。
• 盈利持续改善：2022-2026Q1归母净利润分别为2.83/5.05/5.74/6.60/1.12亿元，同比增长分别为27.7%/78.2%/13.8%/14.8%/4.8%。
• 毛利率提升：销售毛利率从20.3%增长至25.9%，净利率也从6.0%提升至9.0%，经营质量显著改善。

5. 海外业务与AIDC增长

• 海外业务加速：公司通过海外本地化生产与交付，提升响应速度与供应链韧性。
• AIDC需求爆发：北美数据中心建设推动电力设备需求增长，公司凭借技术优势和本地化服务，有望实现快速增长。
• 北美市场突破：AIDC项目不受美国变压器进口禁令限制，为公司打开北美市场。

6. 全球电网与AI需求

• 全球电网进入超级周期：用电需求、能源转型和新增需求共同推动电网投资增长，数据中心成为新增需求的重要组成部分。
• AIDC推动电力紧缺：北美CSP自建电源需求激增，带动变压器需求，公司有望受益。
• 市场空间测算：预计到2030年，新能源变压器市场空间达1711亿元，AIDC市场空间达689亿元，两者合计占比约25%。

7. 技术布局与产品创新

• SST产品发布：2026年1月，公司发布2.4MW“元神ONE”系列SST，成为全球率先发布AIDC SST的厂商之一。
• 数字化制造：公司已建成7座数字化工厂，提升生产效率与质量控制，降低人力成本。
• 非晶合金布局：公司掌握非晶合金带材配方及生产技术，提升变压器性能与成本优势。

8. 可转债扩产计划

• 募投项目聚焦AIDC与变压器：2025年发行16.7亿元可转债，重点扩充数据中心电源模块、VPI变压器、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯产能。
• 产能提升：桐乡数据中心电源模块项目新增1200套/年，VPI变压器项目新增410万kVA/年，武汉液浸式变压器项目新增1578万kVA/年，邵阳非晶合金铁芯项目新增3万吨/年。

总结

金盘科技凭借其在干式变压器领域的深厚积累，积极拓展液浸式变压器、成套设备、储能及AIDC产品，实现了多元化布局。公司深耕北美市场，成功突破AIDC项目，海外业务与订单持续增长。通过数字化制造与技术升级，公司提升了生产效率和产品质量，同时具备非晶合金材料自研能力，进一步增强竞争力。随着全球电网投资进入高景气周期及AI算力需求增长，公司有望在未来三年内实现业绩快速增长，成为电力设备领域的重要增长极。