深度报告-20260811-东吴证券-金盘科技-688676.SH-电通四海_算启新局_27页_3mb
报告摘要
金盘科技（688676）总结
核心内容概述
金盘科技是一家国内干式变压器领域的龙头企业，长期深耕电力能源设备制造，并逐步拓展至液浸式变压器、成套设备、储能、数字化工厂整体解决方案及AIDC电气设备。公司产品广泛应用于新能源、数据中心、轨道交通及工业配套等场景，近年来在海外业务和AIDC市场取得显著进展，推动业绩稳步增长。公司于1998年设立JST USA并在美国上市，2025年与海外客户签订0.99亿美元AIDC项目订单，实现海外大单突破。同时，公司2025年首次获得海外345kV主变订单并成功交付，标志着其从配电变压器供应商向主变供应商的转型。
主要观点
- 业务布局全面：公司产品涵盖干式变压器、液浸式变压器、成套设备、储能等，布局向电力电子综合解决方案提供商转型。
- 海外业务加速：公司已覆盖全球87个国家，完成美国、墨西哥、马来西亚等地本地化产能布局，海外订单和在手订单持续增长。
- AIDC业务爆发：随着AI算力需求的提升，AIDC数据中心市场快速增长，公司凭借技术积累和客户资源，成为国内少数能直接对接北美CSP的厂商。
- 技术积累与产品创新：公司布局固态变压器（SST）、高压直流电源（HVDC）、电力模块等新一代产品，技术实力支撑其在AIDC市场的竞争力。
- 数字化制造提升效率：公司自2013年起推进数字化转型，截至2025年底建成7座数字化工厂，显著提升生产效率和质量控制能力。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 6,901 | 3.50% | 574.42 | 13.82% | 1.25 | 56.03 |
| 2025A | 7,295 | 5.71% | 659.54 | 14.82% | 1.43 | 48.80 |
| 2026E | 8,602 | 17.92% | 887.69 | 34.59% | 1.93 | 36.26 |
| 2027E | 10,176 | 18.29% | 1,255.27 | 41.41% | 2.73 | 25.64 |
| 2028E | 12,524 | 23.08% | 1,709.24 | 36.17% | 3.72 | 18.83 |
市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 70.00 |
| 一年最低/最高价（元） | 45.08/111.11 |
| 市净率（倍） | 6.23 |
| 流通A股市值（百万元） | 32,184.99 |
| 总市值（百万元） | 32,184.99 |
基础数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 每股净资产（元,LF） | 11.24 |
| 资产负债率（%,LF） | 57.82 |
| 总股本（百万股） | 459.79 |
| 流通A股（百万股） | 459.79 |
市场前景与增长驱动
全球电网投资周期
全球电网投资进入高景气周期，主要由用电侧、发电侧及新增需求三方面推动，其中数据中心需求增长显著，预计到2030年全球电力变压器产能仍将供不应求，缺口预计达10%。
北美AIDC市场
北美数据中心装机容量预计从2024年的32GW增长至2030年的124GW，年均复合增速达25%。AIDC建设推动变压器需求增长，预计2030年北美AIDC市场变压器市场规模将达629亿元。
新能源与AIDC市场空间
- 新能源变压器市场：预计2030年全球新能源变压器总需求达1711亿元，占全球变压器市场规模的25%。
- AIDC变压器市场：预计2030年全球AIDC变压器市场规模达689亿元，占全球变压器市场规模的10.3%。
技术与产品优势
- SST产品发布：公司于2026年1月发布2.4MW“元神ONE”系列SST产品，成为国内率先发布SST的厂商之一，具备高效率、小体积等优势。
- 非晶合金技术：公司具备非晶合金自产能力，提升高频变压器性能，增强产品竞争力。
- 数字化工厂建设：公司已建成7座数字化工厂，提升生产效率与质量，降低能耗。
风险提示
- 全球电网建设投资不及预期
- 海外地缘与贸易政策风险
- 海外项目交付与产能建设不及预期
- 研发成果不及预期
投资建议
公司作为国内干式变压器龙头，海外与AIDC业务进入加速放量期，未来增长潜力大。考虑到其在北美市场的品牌影响力、直销渠道优势及技术积累，维持“买入”评级。
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