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市场分化中甄选投资机会 —— 机械行业2017年年度投资策略报告总结

核心内容概述

2016年，机械行业整体表现疲软，中信机械指数下跌19.8%，跑输沪深300指数6.99个百分点，位列29个行业第23位。行业营业收入增长0.5%，但净利润下降21.9%，连续第五年下滑。2017年，机械行业预计继续分化，整体表现不佳，但部分细分行业和龙头公司将受益。

主要观点

1. 市场分化趋势

   • 2017年市场继续分化，估值中枢下移，机械行业估值较高的公司面临较大压力。
   • 投资应聚焦于盈利能力和估值优势明显的子行业及企业。

2. 重点子行业

   • 轨交设备：铁路投资稳中有进，城市轨道交通市场增长空间巨大，出口增长强劲。
   • 锂电设备：动力锂电池行业进入整合阶段，设备供应商受益于产能扩建。
   • 节水灌溉：我国农业用水效率提升需求强烈，节水灌溉技术应用广泛，市场潜力巨大。
   • 太赫兹系统：技术前景广阔，将在工业检测、人体安检、无线通信等领域率先应用。
   • 通用航空：政策利好下，通航市场发展潜力巨大，未来有望成为万亿级产业。

3. 行业龙头转型

   • 行业龙头凭借技术、渠道、资金等优势，有望通过转型实现业绩增长。

关键信息

行业整体表现

• 2016年前三季度营业收入：5521亿元，同比增长0.5%
• 2016年前三季度净利润：206亿元，同比下降21.9%
• 中信机械行业指数市盈率：138倍，处于历史高位
• 行业平均市盈率：88.93，远高于市场平均21.54倍

重点子行业表现

• 轨交设备：预计2017年铁路竣工里程将反弹，城市轨道交通建设将快速增长。
• 锂电设备：动力电池行业将步入稳定发展通道，设备供应商将受益于产能扩建。
• 节水灌溉：预计2020年智能灌溉系统市场规模将达833.72亿元，年均增长率34.09%。
• 太赫兹系统：全球市场预计年均增长37.2%，未来将应用于工业检测、安检、通信等领域。
• 通用航空：我国通航产业仍处于发展初期，未来将随着政策推动和基础设施完善而快速发展。

推荐标的

行业重点公司盈利预测与评级

赢合科技

• 2016年前三季度营收5.69亿元，同比增长27%
• 归母净利润9295万元，同比增长83%
• 收购东莞雅康精密，提升高端设备供应能力
• 预计2016-2018年营收分别为7.53亿元、11.69亿元、15.91亿元，EPS分别为1.11元、1.71元、2.29元
• 风险提示：产能扩张进度不达预期、电池厂商新建产线需求下调、新能源汽车及动力电池需求增速放缓

东方精工

• 2016年前三季度营收10.85亿元，同比增长29.6%
• 归母净利润9530万元，同比增长118.3%
• 拟收购普莱德，切入动力电池领域
• 预计2016-2018年营收分别为14.89亿元、62.14亿元、83.53亿元，EPS分别为0.18元、0.52元、0.71元
• 风险提示：经济下行导致包装机械、动力机购置需求下降、普莱德并购进度不达预期

中国中车

• 铁路客运量增长超出预期，动车组收入快速增长
• 城市轨道交通建设将带来车辆市场需求
• 海外出口保持高速增长，2016年上半年海外新签订单148.8亿元
• 预计2016-2018年营收分别为2554亿元、2740亿元、3016亿元，EPS分别为0.48元、0.55元、0.68元
• 风险提示：公司整合不及预期、铁路投资下滑

大禹节水

• 业务涵盖节水灌溉材料、工程设计与施工
• 节水工程收入占比达39.47%
• 2016年中报显示节水灌溉工程业务营收同比增长215.85%
• 预计2016-2018年营收分别为3.42亿元、4.19亿元、5.48亿元
• 风险提示：节水灌溉市场发展低于预期

新疆天业

• 依托天业集团优势，节水灌溉业务快速增长
• 2016年中报显示节水灌溉工程业务营收同比增长215.85%
• 与爱康实业合作推进光伏农业节水灌溉项目
• 预计2016-2018年营收分别为5.41亿元、7.46亿元、9.59亿元
• 风险提示：节水灌溉市场发展低于预期、新疆项目不及预期

东音股份

• 专注井用及小型潜水泵生产销售，产品体系丰富
• 2016年半年报显示营收同比增长11.06%
• 与利欧股份战略合作，提升市场竞争力
• 预计2016-2018年营收分别为3.38亿元、4.32亿元、5.34亿元
• 风险提示：节水灌溉市场发展低于预期、合作项目不确定

同方股份

• 拥有太赫兹技术专利，技术领先
• 2016年前三季度EPS为0.51元，对应PE为26.33倍
• 预计2016-2018年EPS分别为0.51元、0.69元、0.93元
• 风险提示：太赫兹技术成果转化低于预期

华讯方舟

• 成功研发石墨烯太赫兹芯片，技术领先
• 2016年前三季度EPS为0.42元，对应PE为54.36倍
• 预计2016-2018年EPS分别为0.42元、0.50元、0.66元
• 风险提示：太赫兹下游应用市场低于预期

大恒科技

• 母公司光电研究所销售收入增长15.24%，太赫兹产品形成小批量销售
• 预计2016-2018年EPS分别为0.19元、0.18元、0.18元
• 风险提示：公司研发成果转化低于预期

远方光电

• 与李同保院士、中国计量学院合作，开展太赫兹光谱仪及相关检测技术研究
• 预计2016-2018年EPS分别为0.46元、0.48元、0.52元
• 风险提示：公司业绩低于预期

海特高新

• 业务涵盖通用航空维修、检测及培训
• 2016年前三季度EPS为0.11元，对应PE为123.8倍
• 预计2016-2018年EPS分别为0.11元、0.23元、0.35元
• 风险提示：通用航空市场发展不及预期

隆鑫通用

• 通用航空领域领先企业，产品覆盖多种类型
• 2016年前三季度EPS为1.03元，对应PE为21倍
• 预计2016-2018年EPS分别为1.03元、1.18元、1.34元
• 风险提示：通用航空市场发展不及预期

行业重点公司盈利预测与评级（续）

陕鼓动力

• 节能环保设备龙头，业务覆盖多种领域
• 2016年前三季度EPS为0.17元，对应PE为39.8倍
• 预计2016-2018年EPS分别为0.17元、0.24元、0.30元
• 风险提示：节能环保市场发展不及预期

风险提示

• 机械行业整体盈利能力仍处于低谷，难以在短期内改善。
• 行业估值较高，未来可能面临较大下行压力。
• 部分子行业如通用航空、节水灌溉、太赫兹技术等，市场发展可能低于预期。
• 并购重组进展不及预期可能影响公司业绩。
• 产能扩张进度不达预期可能影响设备供应商的市场需求。
• 技术研发成果未能有效转化可能影响公司成长性。

结论

2017年机械行业将面临市场分化，但部分高景气度子行业和具备转型能力的行业龙头仍将带来投资机会。重点推荐轨交设备、锂电设备、节水灌溉、太赫兹系统及通用航空等领域的优质企业，如赢合科技、东方精工、中国中车、同方股份、华讯方舟、海特高新、隆鑫通用、陕鼓动力等。