20260828-开源证券-泸州老窖-000568.SZ-公司信息更新报告_报表加速出清_底部信号明确_4页_824kb

报告摘要

报表加速出清，底部信号明确 —— 泸州老窖（000568.SZ）信息更新报告总结

核心内容概览

本报告为泸州老窖（000568.SZ）的公司信息更新报告，发布于2026年8月28日，由逄晓娟和张宇光两位分析师撰写。报告指出，尽管公司当前面临收入与利润的显著下滑，但报表加速出清、底部信号明确，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现：2026年半年报显示，公司营业收入为104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润为43.39亿元，同比下降43.37%。其中，Q2收入和净利润分别同比下降65.54%和79.45%，降幅显著扩大。
盈利预测：基于当前趋势，公司预计2026-2028年归母净利润分别为64.53亿元、69.38亿元、72.57亿元，同比分别下降40.0%、上升7.5%、上升4.6%。EPS分别为4.38元、4.71元、4.93元，当前PE为17.9倍，未来三年PE逐步下降至15.9倍。
需求承压：中高档产品收入下降幅度较大，为92.0亿元，同比下降38.9%。销量与吨价同比分别下降42.5%和上升6.4%，反映出市场需求持续疲软，渠道库存较高。
渠道策略调整：公司已停止向渠道压货和强制回款，工作重心转向提升开瓶率，推动库存去化。
财务表现：Q2销售收现为18.6亿元，同比下降77.0%；经营活动现金流净额为-24.6亿元，同比下降189.3%。期末合同负债为24.4亿元，同比下降30.9%。
盈利能力下降：Q2销售毛利率同比下降4.1个百分点至83.8%；销售、管理费用率同比分别上升15.7%和4.9%；销售净利率同比下降16.8个百分点至26.4%。
财务比率变化：资产负债率从2024年的30.5%下降至2026年的15.7%，流动比率和速动比率均显著提升，反映公司财务结构优化。
估值指标：当前PE为17.9倍，未来三年逐步降至15.9倍；P/B从2.4倍降至1.9倍，显示估值持续压缩。

关键信息

财务预测摘要：
- 营收：2026年预计167.08亿元，2027年170.55亿元，2028年177.01亿元。
- 归母净利润：2026年64.53亿元，2027年69.38亿元，2028年72.57亿元。
- 毛利率：从2024年的87.5%下降至2026年的83.5%，之后略有回升。
- 净利率：从2024年的43.3%下降至2026年的38.7%，之后逐步回升。
- ROE：从2024年的28.4%下降至2026年的11.5%，预计未来两年回升至12.1%。
现金流变化：
- 2026年H1经营活动现金流净额为20.8亿元，同比下降65.7%。
- 2026年Q2经营活动现金流净额为-24.6亿元，同比下降189.3%。
- 2026年H1销售收现为107.4亿元，同比下降40.1%。
风险提示：
- 宏观经济波动可能导致需求进一步下滑。
- 省外扩张不及预期可能影响长期增长。

投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
评级体系：本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议，而非绝对价格预测。