20260828-山西证券-泸州老窖-000568.SZ-主动加速调整_未来有望轻装上阵_5页_412kb

白酒行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了白酒行业及公司近期的市场表现、财务数据、投资建议和风险提示。公司近期发布上半年业绩公告，显示收入和利润大幅下滑，但分析师认为行业已进入去库存阶段，未来有望恢复增长。

主要观点

• 市场表现：公司2026年8月28日收盘价为78.44元/股，年内最高价为145.88元/股，最低价为73.3元/股。流通A股市值为1,153.90亿元，总市值为1,154.56亿元。
• 业绩表现：2026年上半年营业总收入为104.72亿元，同比减少36.35%；归属于母公司所有者的净利润为43.39亿元，同比减少43.37%。其中第二季度收入为24.47亿元，同比减少65.54%；归母利润为6.31亿元，同比减少79.45%。
• 产品结构：中高档酒类收入为92.00亿元，同比减少38.86%；其他酒类收入为12.11亿元，同比减少10.27%。销量方面，中高档酒类销量为13862.3吨，同比减少42.5%；其他酒类销量为22371.1吨，同比减少9.8%。
• 渠道表现：传统渠道收入为94.94亿元，同比减少38.61%；新兴渠道收入为9.17亿元，同比减少1.64%。
• 盈利能力：2026年上半年销售净利率为41.8%，同比减少4.9个百分点；毛利率为85.35%，同比减少1.74个百分点。
• 费用率：销售期间费用率为15.12%，同比增加4.38个百分点；销售费用率为12.7%，同比增加3.47个百分点；管理费用率为3.74%，同比增加1.14个百分点。
• 现金流：2026年上半年销售回款同比下降40.14%，经营活动现金流净额同比下降65.67%。
• 投资建议：分析师给予“买入-A”评级，认为公司未来有望在行业恢复期中展现业绩弹性。预计2026-2028年公司归母净利润分别为73.42亿、72.94亿、78.60亿，EPS分别为4.99元、4.96元、5.34元，对应PE分别为16.4倍、16.5倍、15.3倍。
• 财务预测：2026年公司预计营业收入为18,187亿元，净利润为7,342亿元，毛利率为81.8%，净利率为40.4%，ROE为14.5%。
• 估值数据：2026年P/E为16.4倍，P/B为2.4倍，EV/EBITDA为9.3倍。
• 风险提示：包括商务需求恢复不及预期、省外扩张不达预期、宏观经济风险等。

关键信息

• 公司名称：泸州老窖（000568.SZ）
• 分析师：熊鹏、和芳芳
• 评级：买入-A
• 财务数据来源：常闻、山西证券研究所
• 核心财务指标：
  • 营业收入：2026年预计为18,187亿元，同比减少29.3%。
  • 净利润：2026年预计为7,342亿元，同比减少32.2%。
  • 销售净利率：2026年预计为40.4%。
  • 毛利率：2026年预计为81.8%。
  • ROE：2026年预计为14.5%。
  • PE：2026年为16.4倍，2027年为16.5倍，2028年为15.3倍。
  • P/B：2026年为2.4倍，2028年为2.3倍。
  • EV/EBITDA：2026年为9.3倍，2027年为10.0倍，2028年为8.6倍。

投资评级说明

• 公司评级：买入-A 表示预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
• 行业评级：领先大市表示预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市表示预计涨幅介于-10%至10%之间；落后大市表示预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
• 风险评级：A 表示预计波动率小于等于相对基准指数；B 表示预计波动率大于相对基准指数。

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺：分析师承诺以勤勉职业态度独立、客观地出具报告，不因报告内容获取利益。
• 免责声明：山西证券具备证券投资咨询业务资格，报告基于公开信息，不保证其准确性。入市有风险，投资需谨慎。报告内容不构成投资建议，公司不对因使用报告而产生的损失负责。

财务报表预测与估值数据汇总

• 资产负债表：2026年预计流动资产为45,603亿元，非流动资产为15,348亿元，资产总计为60,951亿元。
• 利润表：2026年预计营业收入为18,187亿元，营业利润为9,924亿元，税后利润为7,364亿元。
• 现金流量表：2026年预计经营活动现金流净额为11,240亿元，投资活动现金流净额为2,519亿元，筹资活动现金流净额为-11,282亿元。
• 财务比率：2026年预计资产负债率为16.7%，流动比率为4.9，速动比率为3.4，总资产周转率为0.3，应收账款周转率为3,009.8，应付账款周转率为2.1。

联系方式

• 山西证券研究所：
  • 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981
  • 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼
  • 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层