20260805-国盛证券有限责任公司-沪上阿姨-02589.HK-26H1业绩高增_快速开店且闭店率优化_3页_700kb

报告摘要

沪上阿姨（02589.HK）2026年中报总结

核心内容概述

沪上阿姨（02589.HK）于2026年发布半年报，数据显示公司业绩显著增长，同时在门店扩张和品牌建设方面取得良好成效。2026年上半年，公司实现收入25.89亿元，同比增长42.4%；归母净利润3.21亿元，同比增长58.3%；经调整净利润3.45亿元，同比增长41.6%。公司通过快速开店策略和优化闭店率，实现了收入与利润的双重增长。

主要观点

1. 门店扩张与运营优化

截至2026年6月30日，公司门店总数达13155家，其中加盟店占比高达99.85%。
2026年上半年新增加盟店2253家，关闭556家，净开店1697家，较去年同期增长显著。
闭店率从去年同期的7.0%降至4.9%，显示出公司门店运营效率的提升。
海外市场已覆盖6个国家，共61家门店，较2025年末增加16家。

2. 利润增长与成本控制

毛利率保持稳定，为31.6%，同比提升0.2个百分点。
销售费用率同比上升1.0个百分点，主要由于品牌建设与市场推广投入增加。
行政费用率同比下降1.4个百分点，研发费用率同比下降0.1个百分点，费用控制能力较强。
经调整净利率达13.3%，同比下降0.1个百分点，但整体仍保持较高盈利水平。

3. 产品创新与会员增长

公司在“每日健康+”理念指导下，2026年上半年推出142款新品，持续强化健康价值。
微信小程序注册会员达1.70亿人，同比增长3860万人。
季度活跃会员1630万人，同比增长50万人。
季度复购率提升至42.3%，同比增长1.7个百分点，显示用户粘性增强。

4. 中期分红与财务健康

公司宣布2026年中期股息为2.10亿元，分红率为65.5%，较去年同期大幅提升。
股息将于2026年9月29日派付，每股派息2元。

5. 未来发展战略

公司采用“一体两翼”战略，主品牌沪上阿姨和子品牌茶瀑布分别覆盖7~22元和2~12元价格带。
通过茶咖融合模式，实现全天候消费覆盖，增强门店盈利能力。
截至2025年底，超过85%的门店已配备现磨咖啡机，推动产品线扩展。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	经调整净利润（亿元）	同比增长率
2026E	50.27	+12.6%	6.26	+9.7%
2027E	60.75	+20.8%	7.50	+19.9%
2028E	69.56	+14.5%	8.58	+14.4%

财务指标（单位：百万元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	3,285	4,466	5,027	6,075	6,956
净利润	329	501	576	700	808
毛利率	31.3%	31.4%	31.4%	31.4%	31.4%
净利率	10.0%	11.2%	11.4%	11.5%	11.6%
ROE	27.8%	26.0%	23.0%	21.9%	20.2%
资产负债率	36.2%	35.4%	32.3%	31.0%	29.1%
P/E	28.7	18.9	16.4	13.5	11.7
P/B	8.0	4.9	3.8	3.0	2.4

投资建议

公司拥有强大的多品牌矩阵和稳健的加盟生态，未来增长空间广阔。
预计2026-2028年，公司将继续保持收入与净利润的稳定增长。
维持“买入”评级。

风险提示

饮品行业竞争加剧；
现制茶饮行业竞争加剧；
食品安全风险。

总结

沪上阿姨（02589.HK）在2026年上半年展现出强劲的业绩增长与市场拓展能力，通过快速开店和优化闭店率，实现收入与利润的双增长。公司积极推新，提升用户复购率，并加大品牌建设投入。中期分红政策显著改善，显示公司对股东回报的重视。未来，公司将继续推进“一体两翼”战略，拓展海外布局，提升品牌影响力。尽管面临行业竞争和食品安全等风险，但其稳健的财务结构和持续的增长潜力仍使其具备较高的投资价值。

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