20260830-华鑫证券-沪上阿姨-02589.HK-公司事件点评报告_持续开店拓空间_多品牌协同联动_5页_282kb

报告摘要

沪上阿姨（2589.HK）在2026年半年报中展示了强劲的业绩增长和持续的门店扩张策略，表明其在茶饮市场中具备良好的发展势头。公司继续推进多品牌战略，强化品牌竞争力，并积极布局下沉市场，以提升市场份额和盈利能力。

业绩增长稳健：2026年H1总营收达25.89亿元，同比增长42.4%；经调整净利润为3.45亿元，同比增长41.6%。
盈利能力提升：公司毛利率同比提升0.17个百分点至31.60%，净利率同比提升1.25个百分点至12.41%。
门店扩张迅速：截至2026年H1末，公司共有13155家门店，其中加盟店占比高达96.5%（13120家），三线及以下城市门店占比达53.4%，同比增长2.3个百分点。
品牌布局拓展：茶瀑布品牌门店超1500家，上半年推出11款新品，获得消费者好评；超9000家门店配备升级咖啡机，显示品牌多元化和产品创新的成效。
海外市场拓展：首次覆盖英国、澳大利亚和印尼市场，显示出公司国际化战略的初步成效。
财务预测乐观：根据预测，公司2026-2028年EPS分别为5.64/6.77/7.82元，当前股价对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”投资评级。
估值指标改善：公司PE、P/B、EV/EBITDA等估值指标持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。

加盟销售：2026H1加盟销售货物/服务收入分别同比增长42%和40%，达到20.83亿元和3.97亿元。
自营店表现：自营店收入同比增长94%，达到0.46亿元。
门店分布：覆盖4个直辖市、5个自治区及22个省份的300+个城市，其中一线城市、新一线城市、二线城市、三线及以下城市、海外门店分别新增235/548/678/2198/60家，总数达13155家。

收入增长：预计2026-2028年营业收入分别为53.90亿元、61.66亿元、68.93亿元，增速分别为20.71%、14.39%、11.80%。
净利润增长：预计2026-2028年净利润分别为59.38亿元、71.26亿元、82.30亿元，增速分别为18.45%、20.01%、15.49%。
每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为5.64元、6.77元、7.82元。
盈利能力指标：毛利率预计从31%提升至33%，EBIT Margin预计从18%降至15%，但随后逐步回升至16%；ROE预计从26%降至23%，整体仍保持较高水平。
现金流状况：经营活动现金流预计从2025年的615百万港元增长至2026年的815百万港元，显示公司运营效率提升。