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沪上阿姨2026中期业绩点评总结

核心内容概述

沪上阿姨（2589.HK）于2026年8月3日发布了2026年中期业绩公告，报告期内公司营收与利润均实现显著增长，显示出良好的经营态势和市场拓展能力。公司持续加快门店扩张节奏，多品牌战略有效对冲了高基数带来的影响，全年业绩增长仍具备较强支撑。

主要观点

1. 门店扩张表现亮眼

• 营收增长：1H26公司实现营收25.9亿元，同比增长42.4%。
• 利润增长：实现归母净利3.2亿元，同比增长58.3%；经调净利润3.5亿元，同比增长41.6%。
• 开店进度：1H26新开门店2,253家，超过全年开店目标（3,000-4,000家）的下限，完成度处于目标区间上沿。
• 门店净增：1H26净增门店1,697家，闭店率同比下降，扩张质量提升。
• 区域布局：三线及以下城市门店占比达53.4%，同比增长2.3个百分点，低线城市成为主要增量来源。
• 门店总数：截至1H26末，公司总门店数达13,155家，同比增长39.5%，与营收增速基本匹配。

2. 盈利能力稳健

• 毛利率提升：1H26毛利率为31.6%，同比增长0.2个百分点，受益于规模化采购效应。
• 费用结构优化：管理费用率同比下降1.4个百分点，销售费用率同比上升1.0个百分点，但整体费用控制良好。
• 研发投入：研发费用率微降0.1个百分点，但公司仍持续推出新品，1H26共推出142款新品。
• 净利率提升：归母净利率为12.4%，同比增长1.2个百分点；经调净利率为13.3%，同比略降0.1个百分点，但整体盈利能力保持稳定。

3. 多品牌战略对冲高基数影响

• 主品牌沪上阿姨：5月起进入高基数区间，单店经营面临阶段性压力，但通过品牌建设、产品创新及私域运营，经营状况保持稳健。
• 副品牌茶瀑布：定位价格带更低，对外卖补贴依赖度较低，经营韧性较强，有效对冲主品牌基数压力。
• 消费场景升级：咖啡机升级打造早市消费场景，带动销售增长，同时到手率改善也对单店盈利形成正向贡献。

4. 全年业绩增长仍有保障

• 公司保持高效的门店扩张节奏，预计全年业绩增长仍将主要由门店扩张驱动。
• 单店经营在高基数期内有望维持基本稳定，全年增长具备支撑。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026/2027/2028年经调净利润分别为6.7亿元/7.8亿元/8.4亿元，对应PE估值分别为14X/12X/11X。
• 中期股息：公司派发中期股息共计2.1亿元，展现出较强的股东回报意识。
• 风险提示：
  • 门店扩张不及预期
  • 宏观经济下行
  • 原材料价格波动

财务预测与指标

财务指标分析

• 成长能力：营业收入增速由2025年的35.96%逐步放缓至2026年的21.32%，但整体仍保持增长。
• 获利能力：销售毛利率维持在31.45%-31.6%之间，销售净利率从11.23%提升至11.57%，盈利能力稳健。
• 偿债能力：资产负债率从35.43%下降至27.79%，净负债比率从-62.90%降至-90.09%，财务结构持续优化。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转率和存货周转率显著增长，显示公司运营效率提升。

总结

沪上阿姨2026年中期业绩表现良好，营收与利润均实现大幅增长。门店扩张节奏快于预期，多品牌战略有效对冲高基数影响，全年业绩增长仍具保障。公司盈利能力稳健，费用结构优化与规模效应共同支撑盈利质量。未来，公司将继续深耕下沉市场，推动品牌建设与产品创新，为长期增长奠定基础。