深度报告-20221220-东吴证券-医药生物行业深度报告_2023年医药策略_风雨过后_天晴有彩_红__89页_3mb

医药生物行业深度报告总结

核心内容概述

2023年医药行业预计将迎来结构化牛市，核心驱动因素包括医药政策边际缓和、盈利预期恢复、估值处于历史低位、公募基金持仓仍较低等。投资主线聚焦于“抗疫”和“疫后”两大领域，分别对应疫情高峰期间及疫情缓解后的行业复苏机会。

主要观点

抗疫相关产品

• 新冠药物：新冠小分子药物如阿兹夫定、SIM0417等已进入临床后期，预计将在2023年陆续获批，成为主流治疗手段。
• 抗感冒药物：由于新冠患者中95%以上为无症状或轻症，抗感冒类药物需求大幅增长，中医药产品亦被纳入新冠诊疗方案。
• 防疫产品：包括抗原检测、制氧机等，随着疫情放开，需求持续释放，特别是抗原检测因便利性有望替代部分核酸检测。
• 零售药店：防疫相关药品需求上升，叠加“处方外流”政策，药店市场集中度提升，业绩有望加速复苏。

疫后相关产品

• 消费医疗：疫情后人员流动恢复，医疗服务、医美、消费医疗器械（如OK镜）需求回升，重点关注爱尔眼科、华厦眼科等。
• 科研服务：疫情期间实验室需求受抑制，2023年Q2起有望迎来需求释放，重点关注诺禾致源、金斯瑞生物等。
• 临床CRO：订单执行受阻，但新签订单持续积累，疫情后将释放增长潜力。
• 出口导向企业：因疫情延后，2023年出口业务有望逐步恢复，如诺诚健华-B、惠泰医疗等。

院内药械与IVD板块

• 手术与住院量恢复：疫情缓解后，门诊量回升，择期手术复苏，带动围手术药品（如麻醉、镇痛、肠外营养）需求。
• IVD板块：新冠后诊断需求恢复，化学发光、ICL、POCT等产品有望加速放量。
• 高值耗材：随着集采政策边际改善及疫情控制，冠脉支架、骨科耗材等有望迎来高速发展。

创新药及产业链

• 投融资回暖：全球创新药融资回暖，国内政策利好，创新药板块迎来Beta行情。
• 市场预期提升：创新药公司及其产业链具备较强的盈利弹性，重点关注恒瑞医药、诺诚健华、诺唯赞等。
• 政策支持：医保对创新药支付意愿增强，支付方式改革（如DRGs）推动医疗回归本源。

关键信息

投资建议

• 重点推荐板块：创新药及其产业链、中药、消费医疗、医疗设备、药店等。
• 重点个股：华东医药、华厦眼科、恒瑞医药、诺诚健华、海思科、普洛药业、诺唯赞、诺禾致源、金斯瑞生物科技、惠泰医疗。
• 评分维度：政策、质地、盈利、估值四个维度，单项总分5分，15个子行业评分。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 商业化进展不及预期；
• 海外审批或收益不及预期；
• 集采风险，药品和耗材降价超预期风险。

数据与趋势分析

• 医药指数表现：2022年1月1日至11月27日，申万医药指数下跌18.12%，但9月后表现较好，估值和基金配置处于历史低位。
• 估值情况：医药行业PE（TTM）为29倍，低于历史平均，相对A股溢价率为90%，逐步回升。
• 医药制造业利润：2022年10月利润总额同比下降29%，但疫情后逐步改善。
• 集采进展：累计为医保节省费用约3900亿元，政策边际改善，部分领域如冠脉支架、电生理耗材等集采方案较为温和。
• 医保支付方式改革：DRGs/DIP持续推进，医疗回归本源，提高医保基金使用效能。

行业动态与政策支持

• 中药政策：国家出台多项政策鼓励中药发展，包括纳入医保目录、推动中医药数字化、加强人才队伍建设等。
• 贴息贷款政策：医疗设备行业受益，加速设备更新和新基建进程。
• 海外经验借鉴：欧美国家疫情放开较早，新加坡平稳过渡，经济及服务业恢复良好，对国内有参考价值。

总结

2023年医药行业将受益于政策边际缓和、估值低位、疫情后需求释放及创新药板块的复苏机会。重点布局“抗疫”、“疫后”、“院内刚需”、“创新药及产业链”四大主线，关注相关个股的业绩兑现和估值提升机会。同时，需警惕政策执行、研发进度、集采降价等潜在风险。