基础化工行业深度研究：市场关注方向开始分化，成长风格仍在延续-20220125-国金证券-19页_1mb

资源与环境研究中心 - 基础化工行业研究总结

核心内容

本报告分析了2021年第四季度公募基金在基础化工行业的配置变化，指出市场关注方向开始分化，成长风格依然延续。同时，重点提及了行业变动趋势、投资建议及风险提示。

主要观点

• 公募基金对化工行业的配置比例在2021Q4环比下降，但仍处于历史高位。
• 市场关注方向从新能源材料转向需求支撑力度较强的农药化肥板块及前期受损的轮胎板块。
• 公募基金配置风格继续向成长股倾斜，对中小盘成长股的偏好增加。
• 部分热门高估值标的出现估值体系重构的风险。

关键信息

市场数据

公募基金配置变化

• 2021Q4公募基金配置化工行业比例环比下降1.3%至6.9%。
• 化工行业配置比例处于近10年来的相对高位。
• 公募基金重仓化工行业前十大市值公司总市值由第三季度的1174亿元降至第四季度的963亿元。

个股变动

加仓前五大标的

1. 盐湖股份（9.5亿增至97.1亿）
2. 当升科技（43.3亿增至68.1亿）
3. 赛轮轮胎（52.9亿增至75.1亿）
4. 昊华科技（1亿增至19.6亿）
5. 万润股份（14.6亿增至32亿）

减仓前五大标的

1. 天赐材料（238.8亿减至112.2亿）
2. 新宙邦（129.9亿减至53.3亿）
3. 恩捷股份（233.9亿减至172.4亿）
4. 东方盛虹（59.9亿减至16.9亿）
5. 万华化学（169.4亿减至134.7亿）

行业变动

加仓前五大细分子板块

1. 钾肥（10.1亿增至102.6亿）
2. 农药（43.1亿增至66.2亿）
3. 轮胎（79.7亿增至94.9亿）
4. 无机盐（56.3亿增至67.1亿）
5. 涂料油漆油墨制造（5.3亿增至13亿）

减仓前五大细分子板块

1. 其他化学制品（1005.3亿减至791.5亿）
2. 涤纶（304.7亿减至220.1亿）
3. 聚氨酯（193.3亿减至141.4亿）
4. 石油加工（82.4亿减至37.6亿）
5. 氟化工及制冷剂（31.7亿减至10.7亿）

投资建议

• 关注逻辑下沉，挖掘非主流赛道中的专精特新新材料标的。
• 重视估值下沉，尤其是高估值标的可能面临估值体系重构。
• 警惕拥挤赛道的调整，这可能源于交易层面的因素。
• 继续看好中小盘成长股，特别是具备安全边际和景气度向上的细分行业龙头。

风险提示

• 疫情影响国内外需求。
• 原油价格剧烈波动。
• 贸易政策变化对产业布局的影响。
• 产品价格下跌风险。

结构分析

公募基金配置化工行业

• 2021Q4公募基金配置化工行业比例有所回落，但仍处于历史高位。
• 化工行业配置比例从2020Q1的最低点逐步回升，达到2021Q3的8.2%，然后降至6.9%。

个股变动

• 加仓前五大标的中，盐湖股份、当升科技、赛轮轮胎、昊华科技、万润股份表现突出。
• 减仓前五大标的中，天赐材料、新宙邦、恩捷股份、东方盛虹、万华化学出现显著下降。

行业变动

• 钾肥、农药、轮胎等板块受到更多关注，重仓市值增加。
• 聚氨酯、涤纶等板块受到减仓，重仓市值减少。

风格切换

• 公募基金对化工行业龙头的配置比例下降，显示出风格向成长股切换的趋势。
• 前十大重仓股总市值占比下降，表明市场关注更加分散。

总结

2021Q4，公募基金对化工行业的配置比例有所回落，但仍处于历史高位。市场开始关注需求支撑力度较强的农药化肥板块及前期受损的轮胎板块，同时，成长股风格继续占据主导地位。投资建议指出应关注逻辑下沉、估值下沉和拥挤赛道的调整，继续看好中小盘成长股。风险提示包括疫情、原油价格波动、贸易政策变化和产品价格下跌。