2025-06-11-Jefferies-农业设备销售_库存全面下降_跌幅略有放缓_12页_1mb

美国农业装备市场研究报告 (2025年6月11日)

总体概况

• 市场表现： 北美农业装备零售销量持续下滑，尤其大马力拖拉机（>100HP）同比下滑26.0%，总HHP装备销量同比下降23.0%。
• 环比变化： 总体销量环比下滑有所放缓，但大部分细分品类同比下降。小型（<40HP）和中型（40-100HP）拖拉机环比下滑加剧，而联合收割机（Combine）下滑幅度有所收窄。
• 时间段： 此次下滑是持续约21个月的负增长周期中的一部分。

关键数据与趋势

• 库存水平： 各类型拖拉机和联合收割机的月度供应量或库存水平均有下降，拖拉机整体库存从6.9个月降至6.4个月，大马力拖拉机库存有所下滑但仍有改善。
• 农民情绪： 美国农民情绪达到四年新高（Purdue 调查：5月升至158），对未来出口和关税预期的担忧有所缓解，资本投资指数虽微降但仍高于后疫情水平。欧洲制造商（如 John Deere）也报告农业业务环境指数改善。
• 替代周期： 超过一半的农业装备是5-15年前购买，老旧设备开始逐步进入更新周期，反映了设备老龄化，意味着未来的替换机遇。

潜在底部与风险

• 触底信号： 尽管近期数据有所改善，多数报告仍预计未来数月零售额将继续下滑，市场尚未触底，但分析师认为下行周期或将延续。
• 风险因素： 老旧设备库存补充、政府补贴不确定性、贸易摩擦及宏观经济风险被视为主要卖点风险。
• 政策影响： 近三分之二的欧洲制造商未感受到美国政策直接影响其订单。

公司估值与建议 (仅为报告部分摘要，非完整估值表格内容)

• 投资建议： 分析师强调市销率(EV/Sales)和企业价值/息税折旧摊销前利润倍数(EV/EBITDA)的结合。重点关注 Aggressor 以及 Дир (Deere & Co.)。
• 近期展望： AGCO 被认为具下行风险有限，波动可能创造买入机会；DE 新设备库存基本回到合理水平，但再融资业务面临挑战。

(注：此摘要基于提供的研究报告内容提炼，保留核心观点和数据要点。)