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公司总结：布鲁可（2026年中期业绩分析）

核心内容

布鲁可发布2026年中期业绩，营业收入17.76亿元，同比增长32.7%；期间利润3.87亿元，同比增长30.5%；经调整期间利润4.01亿元，同比增长25.1%。公司首次派发中期股息，每股0.3247港元，显示公司盈利能力增强。

主要观点

业务表现

1. 产品结构优化：拼搭角色类玩具收入15.85亿元，同比增长19.6%，占比89.3%；积木车（拼搭载具类）贡献收入1.85亿元，同比增长显著，成为第二增长曲线；自然集收入约6,000万元，占比3.3%。
2. IP矩阵更趋均衡：前六大IP收入合计13.77亿元，占比77.6%，较去年同期下降，IP集中度降低，显示IP多元化发展。
3. 人群与价格带：16岁以上成人向产品收入占比提升至25.0%，显示成人市场拓展成效显著；9.9元价格带（星辰版）收入3.47亿元，同比增长约61%，成为主要收入来源之一。

渠道与市场表现

1. 线上增长强劲：线上销售收入1.81亿元，同比增长68.1%，占比提升至10.2%，显示线上渠道潜力巨大。
2. 海外市场爆发式增长：海外市场收入3.66亿元，同比增长228.5%，占比由8.3%提升至20.6%；美洲、亚洲（不含中国）、欧洲分别增长约349%、111%、365%，美国和印尼为主要增长市场。
3. 国内市场稳健：中国市场收入14.10亿元，同比增长14.9%，占比79.4%。

利润分析

• 毛利率承压：2026H1毛利率44.3%，同比下降4.1pct，主要受原材料成本上升、产品升级及模具折旧影响。
• 费用率优化：三费合计4.09亿元，同比增长15.8%，三费率由26.4%降至23.0%，显示运营效率提升。
• 经调整净利率：22.6%，同比下降1.3pct，但整体盈利能力保持稳定。

关键信息

财务指标预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司预计全年收入增长目标为30%以上，积木车放量及海外市场拓展有望推动下半年业绩提速，且估值处于合理区间。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 市场竞争加剧
• 海外拓展不及预期
• 积木车放量不及预期

公司概况

• 最新收盘价：73.25港元
• 总股本/流通股本：2.49亿股
• 总市值/流通市值：183亿港元
• 52周内最高/最低价：79.60 / 39.20港元
• 资产负债率：199.66%
• 市盈率：21.89
• 第一大股东：Next Bloks Limited

投资策略展望

• 产品端：加速积木车及自然集、绮遇记等新系列的孵化，布局原创IP，丰富产品线。
• 海外端：精细化运营，美洲深耕现有渠道并拓展新渠道，亚洲开拓新市场，欧洲以核心国家辐射周边。
• 品牌端：BFC创作者生态持续扩容，中国大陆参赛人数超4万，海外超6,600人，覆盖17个国家及地区。

分析师信息

• 分析师：李鑫鑫
• SAC编号：S1340525010006
• 邮箱：lixinxin@cnpsec.com

估值与成长性

• P/E：当前为19x，未来三年逐步下降至11x，显示估值合理性。
• 成长能力：2026-2028年营业收入年均增长36%、30%、28%，归母净利润年均增长30%、29%、28%，显示公司增长潜力。

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，具备多项证券业务资质，截至2025年10月，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

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估值比率