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股票投资评级总结

核心内容

本报告对布鲁可（0325.HK）进行分析，给出“买入”投资评级，并对其2025年业绩表现、业务发展、财务状况及未来展望进行了详细解读。

主要观点

业绩表现

• 2025年布鲁可实现营收29.13亿元，同比增长30.01%，净利润6.34亿元，扭亏为盈。
• 经调整净利润6.75亿元，同比增长15.5%，净利率为23.2%，同比下降2.9个百分点。
• 2025年公司实现EPS 2.58元/股，当前PE为23.56倍，预计2026-2028年EPS分别为3.28、4.20、5.34元/股，对应PE分别为18.55、14.48、11.38倍。

业务发展

• IP多元化：公司前四大IP（变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限）收入贡献占比从2024年的91%降至2025年的81%，单一IP依赖度显著降低。
• 16+成人市场增长：16岁以上产品的收入占比从2024年的11.4%提升至2025年的16.7%，显示公司在成人向市场的品牌影响力和产品认可度增强。
• 引流产品表现突出：9.9元产品在2025年实现收入5.41亿元，占比18.6%，销量1.22亿件，销量占比47.8%，引流效果显著。
• 新品类拓展：积木车玩具于2025年11月推出，销量达570万件，收入4310万元，发展良好。

渠道与市场

• 线上渠道爆发：2025年线上渠道收入2.53亿元，同比增长62%，成为营收增长的重要支撑。
• 海外市场快速增长：海外市场收入3.19亿元，同比增长396.60%，占比从2024年的2.9%提升至10.6%，其中美国和印尼为海外收入最高的两个国家。

关键信息

财务指标

财务比率

现金流量

• 2025年经营活动现金流为0亿元，2026年预计为1014亿元，之后逐年增长。
• 现金净增加额从2025年的0亿元增长至2028年的1499亿元，显示公司现金流逐步改善。

公司展望

公司坚持“三全战略”（全球化、全价位、全人群）继续推进：

1. 全球化：2026年将更精细化运营，根据不同区域投放不同资源和IP，如美国、日本等发达国家将布局更完整的IP、价位和产品类型。
2. 全人群：成人向产品是未来潜力品类，公司将打磨产品并适配相应渠道和IP。
3. 新品类：积木车品类从2025年底上市后发展良好，2026年趋势有望延续，并从国内走向海外。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策超预期

投资建议

基于公司2026-2028年的盈利预测及财务指标改善趋势，中邮证券维持布鲁可“买入”评级，认为其未来表现有望优于市场基准指数。

公司简介

布鲁可（0325.HK）是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，提供包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等在内的多项金融服务，服务经纪客户超过260万人。

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