20250328-华泰期货-中国盈利系列九_工企营收压力仍存_6页_814kb

文档总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析了2025年1—2月份全国规模以上工业企业利润数据及相关宏观背景，重点围绕营收与利润变化、行业结构表现、库存与杠杆率、政策影响等方面展开。报告指出，尽管整体利润略有下降，但部分行业表现积极，政策带动效果持续显现，工业企业效益呈现稳定恢复态势。

主要观点

1. 营收与利润变化

• 营收增长加快：2025年1—2月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%，增速较2024年全年加快0.7个百分点。
• 利润略有下降：1—2月份工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。
• 毛利润改善：毛利润由2024年全年同比下降0.3%转为增长2.0%。
• 利润结构分化：装备制造业和原材料制造业利润由降转增，成为拉动整体利润增长的主要力量。

2. 行业结构表现

• 装备制造业：利润由2024年全年同比下降0.2%转为增长5.4%，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润增长88.8%，仪器仪表制造业增长26.7%。
• 原材料制造业：利润同比增长15.3%，2024年全年为下降22.9%，其中有色金属冶炼和压延加工业利润增长20.5%。
• “两新”政策带动：
  • 新一轮大规模设备更新政策带动通用设备、专用设备等行业利润增长。
  • 消费品以旧换新政策推动汽车、电子、家电等行业利润大幅增长，如汽车制造业增长11.7%，家用电力器具专用配件制造增长18.4%。

3. 工程项目复工情况

• 开复工率偏弱：全国13532个工地开复工率为64.60%，较农历同比减少。
• 劳务与资金到位率：劳务上工率为61.7%，资金到位率为49.1%，均较农历同比减少或略增。
• 房建与非房建项目：两类项目开复工率均农历同比减少，表明整体工程活动复苏力度有限。

4. 库存与周转情况

• 库存反弹：1—2月份规模以上工业企业产成品库存率4.2%，较上月提升0.9%。
• 库存周转放缓：产成品周转天数为22.3天，较上月19.2天有所提升，库存周转呈现季节性降速。

5. 资产负债率与产量变化

• 资产负债率回落：主要宏观部门资产负债率有所下降。
• 产量变化：部分行业产量增长，但整体趋势未明确。

关键信息

• 数据来源：国家统计局、iFinD、华泰期货研究院。
• 风险提示：
  • 经济数据短期波动风险。
  • 上游价格快速上涨风险。
• 政策影响：设备更新和以旧换新政策对制造业利润有明显带动作用。
• 未来展望：尽管当前利润有所改善，但外部环境复杂，部分企业仍面临困难，需进一步扩大内需、推动高质量发展。

图表概览

附录信息

国家统计局工业司统计师于卫宁指出，尽管利润略有下降，但营收增长加快，制造业利润明显改善，装备制造业和原材料制造业表现突出，政策效果持续显现。同时，外部环境复杂严峻，部分企业仍面临挑战，需继续推动高质量发展。

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