20231030-华创证券-宝丰能源-600989.SH-2023年三季报点评_业绩环比改善_宁东三期和内蒙项目接力兑现成长_5页_794kb

宝丰能源2023年三季报分析总结

业绩概况

公司2023年前三季度实现营收2040亿元，同比下降51%，归母净利润389亿元，同比下降276%。第三季度单季，营收731亿元，同比增长31%、环比增长150%；归母净利润163亿元，同比增长203%、环比增长524%；扣非归母净利润171亿元，同比增长164%、环比增长479%。业绩改善主要受益于煤价下行。

主要驱动因素

• 煤价下行：第三季度气化原料煤平均采购价降至515元/吨，环比下降124%；原油和煤炭价格波动影响焦炭和烯烃业务，Q3煤价快速上涨后缓慢回调，预计四季度煤价可能高位震荡。
• 烯烃业务增长：销量环比大幅增加，第三季度聚乙烯销量环比增长250%，聚丙烯环比增长161%；售价环比提升240%和43%，带动业绩上行。
• 焦炭业务：产能利用率改善，价格环比上涨79%，但面临钢厂需求不确定性。

未来展望

• 项目扩张：宁东三期项目已试生产，预计四季度贡献业绩；内蒙项目正在建设；所有在建产能将使烯烃产能达500万吨以上。
• 双焦板块：积极扩产煤矿，权益产能提升至1012万吨，焦煤自给率提高；利好政策支持，行业盈利待修复。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价160元，对应2023年20倍PE。
• 下调2023-2025年归母净利润预期至5883亿元、9779亿元、14823亿元；当前PE为18x、11x、7x。
• 风险包括产能释放不及预期、经济复苏延迟、煤炭政策变动。