20260822-中泰期货-沪铜周度报告·_宏观情绪改善_铜价震荡偏强_53页_2mb

铜价震荡偏强分析总结

核心内容概述

2026年8月17日至21日期间，铜价呈现震荡偏强趋势。宏观情绪改善，但铜价仍受基本面矛盾影响，整体走势偏强，建议回调时逢低买入。主要驱动因素包括地缘政治风险、供给端压力、需求端修复以及库存变化。

主要观点

• 宏观情绪改善：美元指数走弱，美财政部扩大长期国债回购规模，形成“小QE”效应，市场等待美联储政策动向。
• 地缘冲突影响：中东局势升级，导致硫磺供给紧张和生产成本上升，对铜供给端形成压力。
• 供给端分析：
  • 现货TC（加工费）持续走弱，铜精矿供应受限，Caserones产量指引下调。
  • 废铜政策偏紧，导致废铜供应受限，再生铜杆开工率有所回落。
  • 阳极板供应紧张，粗铜加工费低位运行，冶炼厂复产受限。
  • 电解铜产量受检修影响，回升幅度有限。
• 需求端分析：
  • 下游企业逢低接货补库情绪回升，带动精铜杆、铜箔等产品开工率提升。
  • 铜价高位回落，短期提振下游提货意愿，订单需求边际修复。
  • 传统消费淡季特征延续，终端需求整体偏弱。
• 库存变化：
  • LME库存因挤仓行情而快速走高，COMEX库存进入累库阶段。
  • 保税区库存增加，全球显性库存有所上升。
  • 铜价高位回落，导致库存消化缓慢，经营压力加剧。

关键信息

1. 周度数据对比

2. 需求端表现

3. 库存情况

4. 估值与利润

• 冶炼综合利润（现货）：从-5511元/吨回升至-3621元/吨，利润改善。
• 冶炼综合利润（长单）：从2907元/吨升至5094元/吨，利润大幅增长。
• 进口利润：从-3171元/吨升至-739元/吨，进口比价有所修复。

5. 产业链分析

• 供给端：铜精矿供应受限，TC持续走弱，废铜政策偏紧，粗铜加工费低位运行。
• 需求端：下游需求受高铜价抑制，但随着铜价回落，部分需求释放。
• 库存：LME库存增加，COMEX库存进入累库阶段，全球库存增加。
• 价格结构：LME铜呈现Back结构，逼仓风险加剧。

风险提示

• 中东局势升级可能进一步影响铜供给。
• 美国经济衰退风险增加。
• 美铜关税预期可能影响进口需求。

操作建议

• 单边操作：回调时逢低买入。
• 套利操作：暂无明显套利机会。

变量关注

• 中东局势
• 美国经济衰退
• 美铜关税预期