可转债2021年下半年投资策略：双管齐下择券，震荡市中不慌-20210711-光大证券-28页_1mb

可转债2021年下半年投资策略总结

核心内容

2021年下半年可转债市场预计维持震荡走势，投资者可通过双低策略及精选优质正股来获取超额收益。

主要观点

1. 上半年转债市场回顾

• 市场表现：中证转债指数上涨4.0%，波动率明显低于三大股指，表现出较强的稳定性。
• 行业表现：多数行业取得正收益，但通信行业平均收益率为负，纺织服装行业表现最好，涨幅达26%。
• 市值表现：中市值券表现最佳，平均涨幅为15.3%。
• 平价区间表现：超高平价券涨幅最高，平均累计涨幅达50.8%，而低平价券表现最差，跌幅为2.3%。
• 个券表现：涨幅最大的十五只转债涨幅均超过60%，其中小康转债涨幅达318.2%；跌幅最大的十五只转债跌幅均超过17%，其中凯龙转债跌幅达48.9%。

2. 下半年市场展望

• 震荡行情：A股市场预计维持震荡走势，宏观经济趋稳、通胀压力缓解、货币政策平稳。
• 双低策略：低价格、低转股溢价率的转债在震荡市中表现较好，偏股、平衡、偏债三类组合均取得超额收益。
• 正股精选：关注盈利能力强、成长性好的行业，如碳中和主线中的新能源、半导体、装配式建筑和玻璃行业。

3. 重点关注行业及个券

• 锂电池产业链：关注星源转2、嘉元转债等，受益于新能源汽车销量增长及产能扩张滞后。
• 光伏产业链：关注通威股份、天合光能等龙头公司的预发转债，受益于政策支持和市场需求。
• 半导体行业：关注韦尔转债，受益于国产替代趋势和需求端增长。
• 玻璃行业：关注旗滨转债，受益于玻璃价格走高及公司布局光伏玻璃业务。

关键信息

1. 市场波动率

• 中证转债指数日均波动率为0.51%，低于上证指数和深证成指，表现出较低的波动性。

2. 估值水平

• 转债价格均值为112.38元，处于历史高位；转股溢价率均值为17.84%，低于历史平均水平。

3. 下修与赎回案例

• 上半年共发生27个下修案例，主要集中在纺织服装、机械设备和医药生物行业，其中7只触发下修条款但未实施。
• 共有36只转债触发强赎条款，其中12只实施赎回，24只未赎回，原因包括存续时间短、无回售压力、公司对正股有信心等。

重点个券分析

1. 蓝晓转债

• 蓝晓科技是国内吸附分离树脂领域的龙头，毛利率高，业绩增长快。
• 公司在盐湖提锂、电池回收等新兴领域有显著技术优势，已实现产业化运营。

2. 中矿转债

• 中矿资源是中国电池级氟化锂的主要生产商，采用先进工艺，产品品质高。
• 公司已进入特斯拉供应链，2021年一季度营收和净利润均大幅增长。

3. 嘉元转债

• 嘉元科技2021年半年度业绩预增，归母净利润预计增长258%-384%。
• 公司在超薄电解铜箔制造技术方面具有领先优势，募投项目投产后将进一步提升产能。

4. 星源转2

• 星源材质是干法隔膜市占率第一，湿法隔膜市占率快速提升。
• 产品广泛应用于新能源汽车和储能领域，受益于行业高景气度。

风险提示

• A股市场波动可能引发转债价格下行。
• 中美关系不确定性及全球疫情控制不及预期可能带来不利影响。
• 企业盈利不及预期可能影响股价及转债价格。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强

结论

2021年下半年，可转债市场将维持震荡走势，投资者可采用双低策略获取超额收益，同时关注正股基本面良好的行业及个股，以把握结构性行情中的盈利机会。