20181128-申万宏源-华东医药-000963.SZ-阿卡波糖首家通过一致性评价_加速进口替代_3页_773kb

华东医药（000963）总结

核心内容

华东医药（000963）于2018年11月27日收到国家药品监督管理局批准签发的《药品补充申请批件》，其全资子公司中美华东生产的阿卡波糖（50mg）成为国内首家通过仿制药一致性评价的产品。这一事件标志着公司在糖尿病治疗领域的重要突破，有助于加速进口替代进程。

主要观点

• 阿卡波糖通过一致性评价：中美华东的阿卡波糖成为国内首个通过仿制药一致性评价的产品，具有较强的市场竞争力。
• 进口替代空间广阔：目前阿卡波糖市场由拜耳（66%）、中美华东（29%）和绿叶（5%）主导，公司具备显著优势，有望在带量采购中进一步扩大市场份额。
• 原料药保障机制：公司与丽珠签订协议，确保原料药供应，进一步巩固其在阿卡波糖领域的领先地位。
• 研发管线丰富：公司在糖尿病、肿瘤、心血管等领域布局多个创新药及仿制药项目，如DPP-4一类新药HD118、TTP-273、利拉鲁肽等，研发成果逐步显现。
• 业绩增长稳健：公司2018年预计实现净利润22.22亿元，同比增长24.9%，未来三年净利润增速保持在23.5%至24.8%之间，EPS预测为1.52/1.88/2.35元，对应市盈率分别为22/18/14倍。
• 估值合理，维持买入评级：基于公司良好的增长前景和合理的估值水平，维持买入评级。

关键信息

市场数据（2018年11月27日）

• 收盘价：34.06元
• 一年内最高/最低：80.59元 / 32元
• 市净率：5.2
• 息率：2.11%
• 流通A股市值：443.52亿元
• 上证指数/深证成指：2574.68 / 7635.16

基础数据（2018年9月30日）

• 每股净资产：6.52元
• 资产负债率：44.97%
• 总股本/流通A股（百万）：1458 / 1302
• 流通B股/H股：- / -

财务预测（2018-2020年）

营业利润与净利润增长

• 营业利润：2018年预计为2,341百万元，同比增长20.56%。
• 净利润：2018年预计为2,222百万元，同比增长24.9%。

毛利率与ROE

• 毛利率：2018年为26.1%，预计未来三年逐步提升至27.8%。
• ROE（摊薄）：2018年为21.2%，预计未来三年维持在20.5%左右。

风险提示

• 带量采购政策影响：政策变动可能对药品销售产生不确定性影响。
• 核心品种竞争加剧：阿卡波糖市场竞争格局可能恶化。
• 研发进度不及预期：创新药研发存在进度不确定性，可能影响公司长期增长。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上。
• 基准指数：沪深300指数。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

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• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师闫天一（A0230517060001）及联系人暴晓丽提供。
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