20221208-开源证券-北交所信息更新_首家通过坎地氢噻片一致性评价_销售结构得以优化_4页_866kb

德源药业（832735.BJ）总结

核心内容

德源药业是一家专注于内分泌药物研发与生产的公司，近期取得重要进展，成为全国首家通过坎地氢噻片仿制药一致性评价的企业。该药为复方制剂，由血管紧张素Ⅱ受体抑制剂（ARB）坎地沙坦酯和利尿剂氢氯噻嗪组成，用于高血压治疗。通过一致性评价有助于提升该药品的市场竞争力，并为未来销售增长奠定基础。

主要观点

• 一致性评价突破：德源药业于2022年12月5日获得国家药品监督管理局批准，成为首家通过坎地氢噻片一致性评价的企业。
• 市场地位：坎地氢噻片为国内唯一拥有批准文号的复方制剂，市场占有率100%，在糖尿病领域树立了良好的品牌知名度。
• 销售结构优化：公司重点推广的复瑞彤（吡格列酮二甲双胍片）和波开清（坎地氢噻片）销售增长显著，2022年1-9月销售收入同比增长56.49%，销售占比从41.48%提升至52.04%。
• 财务表现良好：2022年前三季度营业收入达4.7亿元，同比增长24.74%；归母净利润7,017.11万元，同比增长26.68%。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.9/1.09/1.42亿元，EPS分别为1.38/1.68/2.18元/股，PE分别为12.9/10.6/8.2倍，维持“增持”评级。
• 估值指标下降：随着盈利增长，PE和P/B指标持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

产品信息

• 坎地氢噻片：复方制剂，由坎地沙坦酯与氢氯噻嗪组成，用于高血压治疗。
• 作用机制：ARB通过阻断血管紧张素Ⅱ与AT1受体结合，降压效果显著；氢氯噻嗪可导致低血钾，而ARB能拮抗此副作用。
• 市场地位：国内唯一持有批准文号的坎地氢噻片生产企业，市占率100%。

财务数据

营收与利润增长

• 2022年前三季度营收同比增长24.74%，归母净利润同比增长26.68%。
• 复瑞彤和波开清销售收入同比增长56.49%，销售占比从2021年1-9月的41.48%上升至2022年1-9月的52.04%。
• 7-9月销售收入同比增长36.82%，销售占比从2021Q3的45.54%增至2022Q3的50.07%。

财务比率

风险提示

• 国家政策变化
• 市场环境变化
• 研发产品风险

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 投资逻辑：通过一致性评价，提升市场竞争力，优化销售结构，推动公司盈利增长。

其他信息

• 公司公告：坎地氢噻片已被纳入2021版国家医保目录乙类产品。
• 产品开发：坎地氢噻片由武田及其授权企业阿斯利康共同开发，2000年在瑞典首次上市。
• 财务预测：公司未来盈利增长预期良好，估值指标持续优化，市场对其发展前景持积极态度。

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