20260906-国金证券-品种久期跟踪_普信债久期再次逼近极值_7页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林撰写，主要分析了截至2026年9月4日信用债市场的久期变化情况。报告指出，当前城投债和产业债的成交久期已接近2021年以来的极值水平，而部分金融债的久期则有所缩短。

主要观点与关键信息

1. 城投债久期分析

• 整体情况：截至9月4日，城投债加权平均成交期限为2.61年，较上周有所缩短，处于98.5%的历史分位，接近历史最高水平。
• 省份表现：
  • 安徽县级、贵州省级、山西省级城投债久期较上周缩短较多。
  • 江苏地级市、江苏区县级、北京区县级、上海区县级等多个层级城投债久期历史分位数已逾95%。
• 图表支持：图表5展示了各省份城投债久期变化情况及所处分位数。

2. 产业债久期分析

• 整体情况：产业债加权平均成交期限为3.45年，较上周拉长，处于98.5%的历史分位。
• 行业表现：
  • 公用事业行业成交久期持续拉长至5.36年，处于较高历史分位。
  • 食品饮料行业成交久期回落至1.27年。
  • 建筑材料行业成交久期拉长至2.20年。
  • 公用事业和房地产行业成交久期处于较高历史分位，而钢铁行业处于较低历史分位。
• 图表支持：图表6和7分别展示了产业债的平均成交久期及历史分位数。

3. 商业银行债久期分析

• 二级资本债：久期缩短至4.31年，处于91.5%的历史分位，高于去年同期水平。
• 银行永续债：久期缩短至3.52年，处于55.1%的历史分位，低于去年同期水平。
• 一般商金债：久期缩短至1.86年，处于31.0%的历史分位，低于去年同期水平。
• 图表支持：图表8展示了商业银行债久期变化情况。

4. 其余金融债久期分析

• 久期排序：保险公司债（3.65年）＞证券次级债（2.85年）＞证券公司债（1.83年）＞租赁公司债（1.20年）。
• 历史分位数：
  • 保险公司债处于80.0%的历史分位。
  • 证券次级债处于83.7%的历史分位。
  • 证券公司债处于71.3%的历史分位。
  • 租赁公司债处于57.9%的历史分位。
• 图表支持：图表9和10分别展示了其余金融债久期变化及所处分位数。

5. 票息久期拥挤度指数

• 票息久期拥挤度指数较上周有所上升，本周回落至2021年3月以来的36.3%历史分位数水平。
• 图表支持：图表3展示了票息久期拥挤度指数及其历史分位数。

风险提示

• 模型适用性风险：报告中模型基于历史数据和经验构建，其在不同市场环境中的有效性可能存在差异，需谨慎参考。
• 模型估算误差：久期计算依据经纪商成交数据统计，存在统计值与真实值出现偏差的风险。

结构总结

• 内容目录：
  1. 全品种期限概览
  2. 品种显微镜
• 图表目录：
  • 图表1：信用债平均成交久期
  • 图表2：信用债久期历史分位数
  • 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数
  • 图表4：非金信用债久期变化
  • 图表5：各省城投债久期及所处分位数
  • 图表6：产业债平均成交久期
  • 图表7：产业债久期历史分位数
  • 图表8：商业银行债久期变化
  • 图表9：其余金融债久期变化
  • 图表10：其余金融债久期及所处分位数

附注说明

• 版权说明：本报告为国金证券所有，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改或仿制。
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总结

本报告全面分析了截至2026年9月4日信用债市场中各类债券的久期变化情况，揭示了城投债和产业债久期处于历史高位，而部分金融债久期有所缩短。同时指出票息久期拥挤度指数的变化趋势，并对各省份、行业的具体表现进行了详细分析。报告强调了模型适用性和估算误差的风险，提醒投资者在使用报告时应谨慎并结合自身情况进行独立判断。