20171201-东兴证券-2017年11月中国PMI数据点评_PMI小幅回升_补库存意愿不强_6页_816kb

2017年11月中国PMI数据点评总结

核心内容概述

2017年11月中国制造业PMI为51.80，高于市场预期51.40，较上月回升0.20个百分点，连续第十六个月位于荣枯线上方。非制造业PMI为54.80，较前值54.30回升0.50个百分点，显示非制造业整体回暖。

主要观点

• 内需与外需双旺：制造业新订单指数为53.60，回升0.70个百分点，表明新增需求强劲；新出口订单指数为50.80，连续第十个月位于荣枯线上方，显示外需依然坚挺。
• 采购活动活跃：主要原材料购进价格指数回落至59.80，为连续三个月后首次低于60，但仍维持高位；采购量指数为53.50，小幅上升，显示企业采购意愿较强。
• 生产短期回暖：生产指数为54.30，小幅回升0.90个百分点，显示制造业生产活动有所增强。
• 库存水平回落：原材料库存指数为48.40，连续三个月下滑；产成品库存指数为46.10，与上月持平，原材料与产成品库存剪刀差继续回落，反映生产后劲不足。
• 行业集中度上升：大型企业PMI为52.90，维持高位但略有回落；中、小型企业PMI分别回升0.70和0.80个百分点，显示行业集中度持续提升。
• 非制造业回暖：非制造业PMI为54.80，其中建筑业PMI大幅回升至61.40，显示建筑业表现强劲；服务业PMI小幅回升至53.60。

关键信息

• PMI数据亮点：制造业PMI连续第十六个月高于荣枯线，非制造业PMI也出现回升，整体经济保持稳定增长态势。
• 采购价格与采购量：虽然主要原材料购进价格指数回落，但采购量仍保持增长，显示企业对原材料的采购意愿未减。
• 库存变化：原材料库存持续下滑，产成品库存稳定，剪刀差回落，可能预示未来生产活动存在压力。
• 企业规模差异：大型企业PMI维持高位，中、小型企业PMI有所改善，行业集中度继续上升。
• 建筑业表现突出：建筑业PMI大幅回升，是推动非制造业PMI上升的主要因素。

风险因素

• 外需回暖程度可能影响出口表现；
• 人民币升值可能对进出口造成一定压力；
• 原材料库存持续下滑可能影响后续生产活动。

图表说明

• 图1：中国制造业PMI小幅回升，显示制造业整体保持扩张；
• 图2：生产指标回升，显示短期生产活动增强；
• 图3：新订单、新出口订单、在手订单指标回升，显示市场需求旺盛；
• 图4：原材料与产成品库存剪刀差回落，反映库存管理压力；
• 图5：进口指标及采购量微升，原材料购进价格回落，显示市场供需变化；
• 图6：大中小型企业PMI变动，大型企业仍处高位，中、小型企业有所改善。

分析师与研究助理简介

• 谭淞：宏观经济分析师，具有丰富的宏观经济研究经验，曾获多项行业奖项。
• 陈巧巧：研究助理，会计学硕士，有多年审计经验，擅长财务分析与信用债研究。
• 汤黎明：研究助理，经济学博士，参与多项宏观经济研究课题，具备较强的行业分析能力。
• 张怀志：研究助理，经济学博士，研究方向为空间经济与城镇化，发表多篇高水平论文。

投资评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避四个等级。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡三个等级，用于评估行业整体表现。

风险提示与免责声明

• 本报告仅作为投资者决策参考，不构成投资建议；
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