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公司业绩与经营分析总结

核心内容概述

本报告分析了公司2026年上半年的业绩表现及经营状况，并提供了未来三年的盈利预测、估值分析及投资评级。

2026年中报业绩简评

• 营业收入：2026年H1实现营收104.7亿元，同比减少36.4%。
• 归母净利润：2026年H1实现归母净利润43.4亿元，同比减少43.4%。
• 季度表现：
  • 2026年Q2营收24.5亿元，同比减少65.5%。
  • 2026年Q2归母净利润6.3亿元，同比减少79.5%。

经营分析

分产品表现

• 中高档酒：
  • 营收：92.0亿元，同比减少38.9%。
  • 销量：同比减少42.5%。
  • 吨价：同比增长6.4%至66.4万元/吨。
  • 毛利率：小幅回落至90.7%，同比下降0.3个百分点。
• 其他酒类：
  • 营收：12.1亿元，同比减少10.3%。
  • 销量：同比减少9.8%。
  • 吨价：微降0.5%至5.4万元/吨。
  • 毛利率：上升1.5个百分点至45.8%。

报表结构分析

• 2026年Q2净利率：同比减少17.5个百分点至25.8%。
  • 毛利率：同比减少4.1个百分点。
  • 销售费用率：同比增加15.7个百分点。
  • 管理费用率：同比增加4.9个百分点。
  • 税金及附加占比：同比增加10.5个百分点。
• 销售费用：2026年H1销售费用为13.3亿元，同比减少12%。
  • 广宣费用：同比减少18%。
  • 促销费用：同比增加3%。
• 所得税：2026年Q2实际所得税负约12.5%，部分对冲费用端对利润率的影响。

现金流与合同负债

• 2026年Q2销售收现：18.6亿元，同比减少77%。
• 合同负债余额：24.4亿元，同比减少72%。
• 经营活动现金流：2026年H1为9.6亿元，同比减少6.44亿元。

盈利预测与估值

收入预测

• 2026E：169.4亿元，同比减少34.2%。
• 2027E：185.3亿元，同比增长9.4%。
• 2028E：211.3亿元，同比增长14.0%。

归母净利润预测

• 2026E：63.8亿元，同比减少41.1%。
• 2027E：70.8亿元，同比增长11.0%。
• 2028E：84.6亿元，同比增长19.4%。

每股收益预测

• 2026E：4.34元。
• 2027E：4.81元。
• 2028E：5.74元。

估值分析

• PE（市盈率）：2026E为19.5倍，2027E为17.6倍，2028E为14.7倍。

风险提示

• 宏观经济承压风险。
• 行业政策风险。
• 全国化外拓不及预期风险。
• 食品安全风险。

投资评级

• 市场相关报告评级：
  • 一周内：1份“买入”建议。
  • 一月内：4份“买入”建议。
  • 二月内：17份“买入”建议。
  • 三月内：23份“买入”建议。
  • 六月内：68份“买入”建议。
• 评分说明：
  • 1.00 = 买入。
  • 1.01~2.0 = 增持。
  • 2.01~3.0 = 中性。
  • 3.01~4.0 = 减持。
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

分析师信息

• 刘宸倩：执业编号 S1130519110005，邮箱 liuchenqian@gjzq.com.cn。
• 叶韬：执业编号 S1130524040003，邮箱 yetao@gjzq.com.cn。

市场平均投资建议

• 评分：1.00，对应“买入”评级。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发或引用。本报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，使用时需结合专业判断。