20180820-太平洋-扬农化工-600486.SH-优质农药龙头_需求刚性_业绩靓丽_维持_买入__（更正）_6页_818kb

扬农化工(600486) 总结

核心内容

扬农化工是一家优质的农药原药生产企业，专注于杀虫剂、除草剂及杀菌剂等产品的研发与生产。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，2018年上半年业绩表现亮眼，营业收入与净利润均实现大幅增长。证券分析师对该公司给予“买入”评级，并预测其未来三年的盈利能力将持续增强。

主要观点

1. 业绩表现优异，量价齐升

• 2018年上半年业绩：公司实现营业收入30.95亿元，同比增长54.63%；归母净利润5.63亿元，同比增长122.28%；EPS为1.82元。
• 二季度表现：归母净利润为2.89亿元，同比增长134.15%，环比增长5.47%。
• 预测数据：公司预计2018年1-9月份净利润同比增长80%-130%，对应三季度净利润1.79-3.92亿元。
• 盈利能力提升：销售毛利率从25.64%提升至31.19%，净利率从13.21%提升至19.06%。
• 费用优化：三费率之和从10.94%降至7.99%，汇兑收益显著改善，由上期的损失2075万元转为本期的收益1883万元。

2. 拟并购中化作物与农研公司

• 并购意向：公司计划以现金收购中化作物保护品有限公司和沈阳中化农药化工研发有限公司。
• 目标公司业绩：中化作物2018年H1营业收入19.4亿元，归母净利润1.82亿元；农研公司2018年H1营业收入235.61万元，净利润亏损2,754.87万元。
• 并购意义：有助于公司延伸产业链，增强研发、市场和渠道方面的竞争力。

3. 优嘉三期项目推进，增强公司成长性

• 项目内容：优嘉三期计划投资20.22亿元，建设11475吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂等生产线。
• 项目意义：有助于巩固公司行业地位，进一步提升业绩表现。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利分别为10.52亿元、11.34亿元、12.13亿元，对应EPS分别为3.39元、3.66元、3.91元。
• 估值指标：PE分别为14.9X、13.9X、13.0X，P/B分别为3.2X、2.6X、2.2X，EV/EBITDA分别为9.0X、7.7X、6.8X。
• 评级：基于公司业绩表现与成长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

• 目标价：64.4元
• 昨收盘：48.8元
• 行业分类：材料材料Ⅱ
• 主要产品：麦草畏、草甘膦、功夫菊酯、氟啶胺、抗倒酯等
• 产能情况：麦草畏2.5万吨/年、草甘膦3万吨/年、卫生菊酯2600吨/年、农用菊酯5500吨/年
• 财务指标：
  • 2017年营业收入44.38亿元，净利润5.75亿元
  • 2018年预计营业收入58.63亿元，净利润11.08亿元
  • 2019年预计营业收入66.61亿元，净利润11.94亿元
  • 2020年预计营业收入71.94亿元，净利润12.77亿元
• 风险提示：产品价格大幅波动、项目进展不及预期

证券分析师信息

• 柳强：电话 010-88321949，邮箱 liuqiang@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190518060003
• 杨伟：电话 010-88695130，邮箱 yangwei@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190517030005

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

销售团队信息

研究院信息

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重要声明

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