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华泰 | 地产：房价释放信心修复信号

核心内容总结

2026年3月房地产市场出现量价边际改善，房价进入二阶导转正阶段，市场信心逐步修复。尽管投资端仍在探底，但销售端的复苏迹象表明市场自发性回暖增强，这为地产股的布局提供了机遇。

主要观点

• 投资端仍在探底：1-3月房地产开发投资当月同比降幅小幅扩大，新开工面积当月同比降幅收窄，竣工面积降幅也有所收窄。全国施工面积同比跌幅维持，显示开发投资尚未企稳。
• 去库存成效初显：3月末商品房待售面积同比首次出现负增长，表明通过“控增量”政策，去库存已初见成效。
• 销售端边际改善：商品房销售面积与金额同比跌幅收窄，3月单月销售修复动能增强，市场复苏迹象明显。
• 价格端企稳回升：一线城市新房与二手房价格环比均出现上涨，而二、三线城市价格跌幅收窄，整体房价呈现二阶导转正趋势。
• 房企现金流压力仍存：尽管部分指标如定金及预收款、个人按揭贷款跌幅收窄，但房企到位资金仍处双位数下滑区间，现金流状况有待改善。

关键信息

• 重点推荐企业类型：

  1. 历史负担较轻或现金流健康的企业，为新一轮扩张做准备；
  2. 估值处于低位且计提减值准备充分的企业；
  3. 在一阶导转正区域有布局的企业；
  4. 存量交易及地产链后端产业链的企业。

• 政策与市场动态：

  • 自然资源部38号文发布，进一步强化“控增量”政策导向；
  • 行业政策存在不确定性，可能影响房企经营；
  • 房地产行业规模高峰可能已过，部分区域存在趋势性下行风险；
  • 部分房企若经营和融资性现金流修复不及预期，仍可能面临资金链压力。

• 数据趋势：

  • 1-3月房地产投资累计同比 $-11.2%$，新开工面积累计同比 $-20.3%$，竣工面积累计同比 $-25.0%$；
  • 3月商品房销售面积同比 $-7.4%$，销售金额同比 $-13.3%$，跌幅较1-2月收窄；
  • 70城新房价格指数环比 $-0.2%$，二手房价格指数环比 $-0.2%$，一线城市房价环比转涨。

风险提示

• 行业政策波动风险：宏观流动性变化、因城施策调控政策存在不确定性，相关制度可能调整优化，影响房企经营。
• 行业基本面下行风险：房地产行业规模高峰可能已过，部分区域销售、拿地、新开工、投资等指标存在趋势性下行风险。
• 部分房企经营风险：若现金流修复低于预期，部分房企可能面临资金链压力，进而导致经营困难。

图表概览

• 房地产开发投资：图表1-2显示全国房地产开发投资累计与当月值变化趋势。
• 开工、施工与竣工面积：图表3-6展示全国房屋新开工、施工与竣工面积的累计与当月值变化。
• 商品房销售：图表7-10显示商品房销售面积与金额的累计与当月值趋势。
• 房价指数：图表11-14呈现70城新房与二手房价格指数的同比与环比变化。
• 房企现金流：图表15-24展示房企到位资金各分项（国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款）的累计与当月值变化。

研报信息

• 研报标题：《房价释放信心修复信号》
• 发布日期：2026年4月17日
• 分析师：
  • 刘璐（S0570519070001 | BRD825）
  • 陈慎（S0570519010002 | BIO834）

关注方式

• 华泰证券研究所：https://inst.htsc.com/research
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