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行业周报总结：商业贸易行业

核心内容

2016年7月4日发布的商业贸易行业周报分析了行业表现、投资策略、物流地产前景及行业前沿动态。整体来看，行业正经历转型与升级，重点聚焦于消费升级、电商代运营、物流地产、跨境供应链等方向。

主要观点

1. 行业表现：

   • 上周（6.27~7.1）商贸零售板块上涨3.16%，跑赢上证综指0.4%。
   • 贸易板块涨幅最大（4.82%），连锁板块涨幅最小（1.32%）。
   • 动态市盈率（PE/TTM）为38.09X，其中百货与贸易板块估值最低，分别为33.06X和36.14X；连锁和超市板块估值最高，分别为55.93X和42.44X。
   • 周涨幅前五的股票包括浙江东方（21%）、大连友谊（15%）、茂业通信（14.1%）、时代万恒（11.4%）、如意集团（9.7%）；跌幅前五的是大通燃气（-4.1%）、秋林集团（-3.8%）、老凤祥（-2.8%）、步步高（-2.4%）、成商集团（-1%）。

2. 投资策略：

   • 建议关注有业绩、估值低、现金流量好的消费零售板块。
   • 重点推荐厦门国贸（买入）、步步高（增持）、永辉超市（增持）、苏宁云商（增持）、潮宏基（买入）、首商股份（增持）、王府井（买入）、欧亚集团（买入）、大商股份（买入）。
   • 刚泰控股（600687）继续被重点推荐，其牵手京东，珠宝垂直平台建设提速。
   • 重庆国企改革进程有望加速，重庆百货（600729）被推荐增持。

3. 物流地产前景：

   • 电商的快速发展推动了物流地产需求，尤其在现代仓储设施方面。
   • 中国现代仓储设施面积远低于美国，且存在严重不足，拿地难是行业头号难题。
   • 东百集团（600693）作为物流地产“黑马”，凭借上市平台和强大管理层团队，有望在3年内建成200万平米仓储设施，完成全国核心区域布局。
   • 估值方面，预计物流业务2018年开始贡献业绩，归属于上市公司部分物流业务估值在46-64亿元之间。

4. 行业前沿动态：

   • 全渠道创新：特许加盟业态细分化，餐饮业出现近15种细分业态。
   • 电商最前线：农村电商汇通达获招商银行3亿元投资，预计2016年销售额达160亿元；印度电商市场青睐中国产品，品类加速扩张。
   • 新消费探索：义乌商超联盟会成立，规范管理；英国脱欧导致英镑贬值，欧淘需求激增；深圳推广食品“身份证”制度，实现可追溯。

关键信息

重要公告提示

• 永辉超市控股股东增持公司股份，合计金额超过4亿元。
• 三江购物第一期员工持股计划实施进展。
• 中兴商业股东股份质押公告。
• 中化国际、萃华珠宝、广州友谊、东方市场、民生控股等均发布2015年度利润分配公告。
• 步步高获政府招商引资奖励2500万元。
• 浙江东方拟发行股份购买资产并募集配套资金。

南京户外用品零售公司调研

• 公司具备高端户外产品生产能力，拥有GORE-TEX授权牌照。
• 未来将切入俱乐部装备定制领域，开发互联网平台系统。
• 拥有柔性供应链体系，实现定制化生产，具备竞争优势。
• 通过互联网手段采集消费者数据，实现定制化服务。

风险提示

• 消费增速超预期下行；
• 大宗商品价格剧烈波动、汇率剧烈波动；
• 跨境电商政策的不确定性。

物流地产估值分析

• 采用现金流折现法和市盈率法估算物流地产业务价值。
• 现金流折现法：公司现值为92亿元。
• 市盈率法：2019年底估值为97亿元，当前估值66亿元。
• 归属于上市公司部分权益价值分别为64亿元（现金流折现法）和46亿元（市盈率法）。

行业标杆：普洛斯

• 普洛斯是中国领先的物流地产开发商，市场份额遥遥领先。
• 采用轻资产模式，设立基金平台实现物业与资金闭合循环。
• 仓储用地紧张，出租率高，租金逐年增长。
• 2015年净资产规模达88亿美元，旗下基金资产管理规模达200亿美元，年均复合增速达97%。

评级说明

• 行业评级：增持（维持）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 评级标准基于6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比。

总结

该周报强调了商业贸易行业在消费升级背景下的转型机会，特别是物流地产、电商代运营、时尚消费及跨境供应链等方向。东百集团、刚泰控股等公司被重点推荐，而普洛斯作为行业标杆，其轻资产模式和高出租率成为参考。整体来看，行业正迎来新的增长机遇，但需警惕政策及市场风险。