20211213-天风证券-甬金转债_冷轧不锈钢行业领先企业_申购建议_积极参与_10页_963kb

甬金转债总结

核心内容概述

甬金转债是甬金股份发行的可转换公司债券，发行规模为10亿元，债项与主体评级均为AA-级。转股价为53.07元，截至2021年12月8日，转股价值为100.43元。该转债具有一定的市场吸引力，建议积极参与申购。

申购分析

• 发行规模与评级：10亿元，AA-/AA-级。
• 转股价与转股价值：53.07元，转股价值100.43元。
• 票息与到期补偿利率：年票息算术平均为1.43元，到期补偿利率为15%，属于行业一般水平。
• 债底与纯债价值：按6年期AA-级中债企业到期收益率6.76%贴现，债底为84.03元，纯债价值一般。
• 中签率预测：剩余网上申购规模为4.20亿元，预计中签率在0.0040%-0.0044%之间。
• 摊薄风险：若全部转股，对总股本的摊薄压力为8.08%，对流通股本的摊薄压力为16.85%。
• 上市价格预测：市场或给予25%的溢价，预计上市价格为126元左右。

公司基本面分析

行业地位与产品结构

• 甬金股份是冷轧不锈钢行业领先企业，成立于2003年，2019年上市。
• 主要产品包括精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带。
• 2020年，300系宽幅冷轧不锈钢板带占主营收入的88.97%，为公司主要收入来源。

财务表现

• 2021年前三季度营业收入为224.87亿元，同比增长65.11%。
• 归母净利润为4.36亿元，同比增长68.25%。
• 毛利率为4.74%，同比下降0.19pcts，主要由于部分新项目投产爬坡期影响。
• 费用率连续五年下降，2021年前三季度费用率为1.75%，同比下降0.51pcts。

股权结构

• 前三大股东虞纪群、曹佩凤、曹静芬分别持股25.81%、20.98%、3.47%。
• 控股股东未承诺优先配售，预计首日配售规模为58%左右。

行业与市场前景

• 行业背景：公司处于特钢（申万三级）行业，2021年12月8日PE（TTM）为21.01倍，高于行业均值。
• 需求增长：国内不锈钢表观消费量持续增长，2020年同比增长6.46%。尤其是宽幅冷轧不锈钢板带需求增长迅速。
• 产能扩张：公司正在推进多个新增产能项目，预计全球年产能将达到34.85万吨精密冷轧不锈钢板带和283.60万吨宽幅冷轧不锈钢板带。
• 客户资源：下游客户集中于华东、华南，主要为不锈钢贸易企业及加工企业，客户集中度较高。
• 市场占有率：2020年公司在精密冷轧不锈钢板带领域市占率约为17%，宽幅冷轧约为11%。

风险提示

• 违约风险：存在违约可能性。
• 价格波动风险：可转债价格可能波动，甚至低于面值。
• 转股风险：发行可转债到期不能转股。
• 摊薄风险：可能摊薄每股收益和净资产收益率。
• 转股相关风险：转股可能对股本结构产生影响。
• 信用评级变化风险：信用评级可能发生变化。
• 正股波动风险：正股价格波动可能影响转债价值。
• 上市溢价风险：上市收益溢价可能低于预期。

募投项目分析

• 募集资金总额：10亿元，拟用于年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目和补充流动资金。
• 项目投资：超薄精密项目投资总额11.72亿元，拟投入7亿元；补充流动资金3亿元。
• 项目意义：符合国家产业政策，有助于提升公司技术水平和市场竞争力。

申购建议

建议积极参与甬金转债申购，预计上市价格在126元左右，具有一定的投资价值。