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不锈钢冷轧龙头进一步布局全球市场 —— 甬金股份点评报告总结

核心内容

甬金股份计划通过全资子公司新越资产与关联方青展实业在印度尼西亚设立甬金金属科技(印尼)有限公司，建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目。该项目总投资额为人民币21.325亿元，其中建设投资为12.57亿元，计划建设期为2年。此举旨在加快海外市场的开拓，提升国际市场份额及整体盈利能力。

主要观点

• 全球化布局加速：公司已在越南、泰国、印尼设立三个海外基地，分别对应25万吨、26万吨、70万吨产能。预计2023-2025年期间，海外产能将陆续投产达产。
• 海外利润空间大：由于海外不锈钢价格高于国内市场，公司海外产品具有更高的利润空间，有助于整体利润率的提升。
• 行业龙头持续成长：公司作为不锈钢冷轧领域的龙头企业，具备规模优势和成本优势。与青山集团的深度合作确保了产品利润的稳定性，同时通过海外布局和高附加值产品投产，叠加未来4-5年的规模扩张，公司具备“利润增厚+规模增长”的双重驱动力，未来成长性明确。

关键信息

投资要点

• 项目背景：为拓展海外市场，公司决定在印尼设立子公司，建设70万吨冷轧不锈钢板带项目。
• 股权结构：新越资产持有60%股权，青展实业持有40%股权。
• 投资规模：项目预计总投资额为21.325亿元，建设投资为12.57亿元。
• 建设周期：计划建设期为2年。
• 未来产能：海外基地总产能将达到121万吨，进一步巩固公司在不锈钢冷轧领域的龙头地位。

盈利预测及估值

• 业绩增长趋势：公司营业收入和归母净利润预计将持续增长，EPS从2021年的2.51元逐步提升至2023年的4.46元。
• 估值下降趋势：P/E倍数从2021年的23.33倍下降至2023年的13.10倍，反映市场对公司成长性的认可。
• 投资评级：公司被维持“买入”评级，预期未来6个月内相对于沪深300指数涨幅将超过20%。

财务摘要

• 资产负债表：资产总额从2020年的6206百万元增长至2023年的9965百万元，流动资产和非流动资产同步增长。
• 负债结构：负债合计从2020年的2597百万元增长至2023年的3709百万元，但资产负债率有所下降，显示公司财务结构趋于稳健。
• 现金流情况：公司经营活动现金流持续增长，投资活动现金流为负，反映公司正在加大资本支出以支持产能扩张。
• 盈利情况：净利润从2020年的491百万元增长至2023年的1234百万元，归母净利润同步增长。

主要财务比率

风险提示

• 新建项目建设投产不及预期；
• 下游需求不及预期；
• 公司经营治理风险。

结论

甬金股份通过积极的海外布局，尤其是在印尼设立70万吨冷轧不锈钢板带项目，进一步增强了其在全球市场的竞争力。公司具备稳定的盈利能力、良好的财务结构和持续增长的潜力，未来有望实现“利润增厚+规模增长”的双重驱动，维持“买入”评级。