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“重制造”大势所趋总结

核心内容

“重制造”已成为中国未来10年发展战略的重要方向。过去十年，中国借鉴美国模式，大力发展服务业以带动经济增长，但服务业产值仍落后于美国，导致GDP总量差距。随着中美经贸摩擦和新冠疫情的双重影响，制造业的战略地位显著提升，政策导向和社会资源逐渐向制造业倾斜。

主要观点

1.1 过去10年发展服务业的背景

• 中国曾通过发展服务业（如金融、教育、互联网等）带动经济增长。
• 尽管实物产量如汽车、家电等远超美国，但GDP总量仍存在差距。
• 服务业产值落后是主要原因之一。
• 图表显示，中国在部分工业品（如水泥、汽车）的产量远超美国，但整体GDP仍不及美国。

1.2 两个重要事件推动战略转变

• 中美经贸摩擦：2018年起，美国对中国实施“限芯令”等贸易限制，凸显了制造业短板可能带来的风险，促使中国重视工业体系的完善。
• 新冠疫情：中国在疫情中快速恢复经济，得益于完备的工业体系和供应链，进一步强化了制造业的重要性。

1.3 政策与资源向制造业倾斜

• 政府工作报告提出“保持制造业比重稳定”和“推动先进制造业集群发展”，显示对制造业的重视程度提升。
• 制造业IPO融资占比创新高，成为资本市场的重点。
• 服务业面临更严格的监管，如平台经济和校外培训机构的整顿，旨在促进行业规范发展。
• 制造业企业更倾向于在A股上市，而港股和中概股则以服务业为主。

1.4 人口结构变化对制造业提出更高要求

• 2022-2032年，大量“60后”将退出劳动力市场，而“00后”开始步入职场。
• 劳动力总量预计减少约1亿人，劳动力短缺将取代新增就业压力成为主要矛盾。
• 提高制造业水平和生产效率，是应对劳动力成本上升的关键。

关键信息

• 制造业战略地位提升：中美经贸摩擦和新冠疫情使制造业成为国家安全和经济复苏的核心。
• 政策支持：政府工作报告、IPO融资趋势、监管政策等均显示出对制造业的倾斜。
• 资本配置变化：A股市场表现优于港股及中概股，制造业龙头公司受到资本青睐。
• 人口结构影响：劳动力短缺将推动制造业向高附加值方向发展，以提高生产效率。

对权益市场的影响

• 制造业估值上升：新能源、半导体、医药生物等制造业领域近期估值持续走高。
• 资本流向转变：若制造业持续发展，全球资本或将减少对消费服务业的配置，增加对制造业的投入。
• 历史经验参考：2017年消费和医疗类企业曾因外资流入而出现估值溢价，类似情形可能在制造业重演。

风险提示

1. 宏观经济和企业经营不及预期：消费复苏可能不如预期，欧美产能回升可能影响中国出口。
2. 大宗商品价格波动：原材料成本上升可能对制造业企业造成压力。
3. 历史经验不代表未来：借鉴他国经验可能无法保证中国制造业转型顺利。

图表目录（关键数据）

• 图1：中国汽车产量超出美国
• 图2：过去十年第三产业对GDP贡献高于第二产业
• 图3：过去十年中国水泥产量几十倍于美国
• 图4：中国GDP较美国仍处于劣势
• 图5：2019年起，美国发布一系列“限芯令”
• 图6：2018年起的中美贸易战仍在持续
• 图7：国家对服务业重视程度有所下降
• 图8：国家对制造业重视程度有所抬升
• 图9：制造业IPO公司家数及占比大幅提升
• 图10：中游制造业IPO公司家数及占比大幅提升
• 图11：国家面向服务业的监管政策持续加码
• 图12：中国总劳动人口自2019年开始下降
• 图13：CEIC预计中国人口数量在2030年达到顶峰
• 图14：我国人口数量最大的群体“60后”正逐步退出劳动力市场
• 图15：新能源、半导体、医药生物和中概互联网近半年涨幅出现分化
• 图16：港股和中概股以第三产业为主
• 图17：海天味业估值随海外资本流入提高
• 图18：爱尔眼科估值随海外资本流入提高
• 图19：通策医疗估值随海外资本流入提高

结论

“重制造”是中国应对未来挑战、实现经济可持续增长的重要战略。制造业的政策支持、资本配置变化以及人口结构的调整，都将推动其在经济中的核心地位。然而，这一趋势也伴随着一定的风险，需谨慎评估。