20260910-光大证券-上美股份-02145.HK-_光大纺服_海外_上美股份_2145.HK_1H26业绩承压_期待多品牌经营逐步修复_3页_860kb

上美股份（2145.HK）2026年中期业绩总结

核心内容

上美股份（2145.HK）于2026年8月28日发布了2026年中期业绩报告，显示公司在上半年面临业绩承压的情况，但其多品牌经营战略展现出一定的修复潜力。分析师团队对公司的未来盈利预测进行了下调，并维持“买入”评级，认为公司具备稀缺的多品牌、多品类布局优势。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营业收入37.6亿元，同比下降8.6%；归母净利润1.1亿元，同比下降79.4%。EPS为0.27元，归母净利率降至2.9%，同比下降9.9个百分点。
• 分品牌表现：
  • 韩束收入同比下降20.4%，但其在抖音个人护理品牌、面部护理等细分赛道仍保持第一名。
  • 一页品牌收入同比增长59.9%，成为天猫年度超级领航品牌，并在高端婴童润肤油领域销量领先。
  • 安敏优品牌收入同比增长89.3%，核心单品青蒿素修红棒推动增长，同时产品矩阵持续扩展。
  • 红色小象收入同比下降29.1%，其他品牌收入同比增长55.0%。
• 分渠道表现：
  • 线上渠道收入占比94.1%，同比下降7.2%。
  • 线下渠道收入占比4.7%，同比下降34.3%。
  • 其他渠道收入占比1.2%，同比增长45.6%。
• 分品类表现：
  • 护肤品类收入占比66.0%，同比下降27.6%。
  • 母婴护理品类收入占比19.9%，同比增长34.4%。
  • 其他品类收入占比14.1%，同比增长316.5%。
• 财务状况：
  • 毛利率同比提升1.2个百分点至76.7%。
  • 期间费用率同比提升11.7个百分点至74.9%，其中销售费用率同比上升9.2个百分点。
  • 经营净现金流上半年为3.1亿元，同比下降19.0%。
  • 应收账款和存货均有所下降，但经营现金流仍面临压力。

关键信息

• 盈利预测下调：由于终端消费需求不确定性及费用投入较大，分析师下调了公司2026-2028年的盈利预测。归母净利润分别为6.1亿元、7.6亿元、9.6亿元，对应EPS分别为1.52元、1.90元、2.40元。
• 估值情况：当前股价对应的PE分别为13倍、11倍、8倍，显示市场对公司未来增长的期待。
• 风险提示：
  • 终端零售持续疲软；
  • 线上单一电商平台占比过高；
  • 行业竞争加剧；
  • 费用刚性上升或投入效果边际减弱；
  • 新品或小品牌推出效果不及预期。

财务预测与估值简表

财务报表分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

经营活动现金流