20260826-光大证券-申洲国际-02313.HK-_光大纺服_海外_申洲国际_2313.HK_上半年业绩承压_期待龙头经营逐步修复_3页_1mb

申洲国际（2313.HK）2026年中期业绩点评总结

核心内容概述

本报告对申洲国际（2313.HK）2026年上半年业绩进行点评，指出公司面临业绩承压，主要由于人民币升值、终端需求疲软、原材料成本上升等因素影响。尽管如此，公司仍持续推进全球化产能布局，优化运营效率，并下调盈利预测，但维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营业收入141.8亿元，同比下降5.3%；归母净利润19.0亿元，同比下降40.0%；EPS为1.27元。
• 盈利压力：毛利率同比下降4.5PCT至22.6%，费用率同比提升0.4PCT至9.5%，经营净现金流同比减少28.5%。
• 分品类表现：
  • 运动类收入同比下降10.7%
  • 休闲类收入同比增长4.5%
  • 内衣类收入同比增长6.1%
  • 其他针织品收入同比增长67.6%
• 分地区表现：
  • 国内销售额占比24.4%，同比下降5.2%
  • 欧洲/日本/美国/其他市场销售额占比分别为19.5%、18.1%、15.9%、22.1%
  • 日本市场实现正增长，其他地区均呈现下降趋势
• 客户结构：前三客户（优衣库/Nike/adidas）销售收入占比75.9%，同比提升4.0PCT，收入合计基本持平。
• 财务指标：
  • 存货同比增长9.0%至73.2亿元，周转天数增加1天
  • 应收账款同比下降12.1%至61.0亿元，周转天数增加6天
  • 汇兑损失5.1亿元，去年同期为汇兑收益1.3亿元
• 盈利预测调整：鉴于国内外经济环境的不确定性，下调2026-2028年归母净利润预测至43.2/52.5/58.6亿元，对应EPS为2.87/3.50/3.90元，PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 国内外需求疲软
  • 美国加征关税影响超预期
  • 产能扩张或效率提升不及预期
  • 原材料价格波动
  • 汇率波动风险

关键信息

业绩数据

产能布局进展

• 越南西宁第二面料工厂新产能爬坡顺利，日均生产能力达100吨
• 国内安徽成衣基地新建厂房土建已竣工
• 印尼成衣新项目用地已于8月取得，后续将启动土建

盈利预测调整

财务指标分析

资产负债表关键数据

总结

申洲国际（2313.HK）2026年上半年业绩受到多重因素影响，包括人民币升值、终端需求疲软以及原材料成本上涨，导致毛利率和净利润大幅下滑。尽管如此，公司通过产能扩张和优化全球化布局，逐步提升运营效率。分析师下调了公司未来三年的盈利预测，但基于其长期价值和成长潜力，仍维持“买入”评级。投资者需关注国内外经济环境变化、汇率波动及产能扩张进度等潜在风险。