有色金属行业2018二季度及未来展望：去伪存真-20180505-广发证券-63页-3mb

有色金属行业2018二季度及未来展望总结

核心内容

本报告分析了2018年二季度有色金属行业的发展趋势与投资机会，强调了利率变化、全球复苏、环保政策及产业转移对行业的影响。报告指出，虽然工业金属行业利润增长，但市场信心不足，而小金属如锂和钴则因供需变化展现出增长潜力。贵金属方面，价格震荡中避险需求推动阶段性机会。整体来看，行业正经历“去伪存真”的过程，重点应放在具有真实利润和成长性的公司上。

主要观点

• 利率是市场风格转化的主因：利率变化影响蓝筹股与成长股之间的轮动，预计利率将触底回升。
• 工业金属：有利润，没信心：虽然工业金属行业利润增长明显，但因中国占比高、经济增速放缓及欧美复苏担忧，市场信心不足。
• 小金属：锂钴预期待修正，其他逐步改善：锂和钴因需求增长和供给紧张，具有较高潜力，其他小金属则逐步改善。
• 贵金属：震荡中的避险推动：黄金价格受复苏和通胀推动，阶段性机会由避险需求驱动。

关键信息

1. 一季度的变化及未来展望

• 利率是市场风格变化的关键因素。
• 全球经济复苏刚起步，中国、欧美、东南亚及南亚等地区需求增长。

2. 工业金属

• 铜：供给缺口扩大，需求稳步增长，价格高位运行。
• 铅锌：精锌短缺持续，再生铅受环保制约，需求端有所回升。
• 锡：供给不确定性较大，需求平稳。
• 镍：供需缺口加大，电池领域消费增长显著。
• 电解铝：海外铝市短缺加剧，国内供需改善。

3. 小金属

• 锂：供给和需求同步放量，盐湖和锂辉石矿产能提升。
• 钴：市场集中度高，需求主要来自动力电池。
• 其他金属：钨、钼、锗、钛等因环保和产业升级，供给趋紧，需求逐步改善。

4. 贵金属

• 黄金：复苏引发通胀是核心驱动力，避险需求带来阶段性机会。
• 白银：受工业需求影响，价格波动较大。

5. 重点关注个股

• 紫金矿业：矿产铜、锌、金业务增长，资产质量提升。
• 天齐锂业：锂精矿和锂盐加工产能提升，技术改造推动产量增长。
• 赣锋锂业：锂资源自给，锂盐产能扩张，成本优势显著。
• 威华股份：锂盐新秀，产能释放及合作提升竞争力。
• 华友钴业：自产钴矿投产，提升盈利能力。
• 驰宏锌锗：铅锌龙头，产业链完整，利润释放。
• 寒锐钴业：产能释放叠加钴价上涨，处于快速增长期。
• 盛屯矿业：锂资源和加工布局，成长性突出。

行业展望

• 利率有望触底回升：利率三要素（名义GDP、中美利差、风险溢价）接近拐点，成为硬约束。
• 全球复苏：欧美复苏初期，中国产业升级，东南亚及南亚基建需求快速增长。
• 产业转移：全球产业向发展中国家转移，推动需求增长。
• 环保政策影响：环保督查导致部分金属供给收缩，价格上涨。

投资建议

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

风险提示

• 金属价格大幅波动
• 新项目投产不及预期
• 汇率波动
• 下游需求不及预期
• 环保政策收紧
• 经济复苏不及预期