20260901-山西证券-中宠股份-002891.SZ-营收高增_盈利短期承压_5页_423kb

报告摘要

中宠股份（002891.SZ）总结

核心内容概览

中宠股份（002891.SZ）是一家专注于宠物食品领域的公司，业务涵盖宠物零食、主粮、用品等全品类产品，并拥有境内外双渠道布局。公司近期发布了2026年中报，显示其营收高增，但盈利承压。分析师对中宠股份的未来发展前景持积极态度，给予“增持-A”评级。

主要观点

营收增长显著：2026年上半年，公司实现收入32.81亿元，同比增长34.88%。其中，第二季度收入17.47亿元，同比增长31.28%。
盈利短期承压：归母净利润1.27亿元，同比下降37.63%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下降37.71%。主要原因包括原材料成本上涨、品牌宣传投入增加、汇率波动等。
产品与区域表现分化：
- 宠物零食同比增长34.37%，主粮增长27.33%，宠物用品增长91.06%。
- 境内收入11.42亿元，同比增长33.23%；境外收入21.38亿元，同比增长35.78%。美国Jerky公司贡献5.08亿元收入。
毛利率下降：整体毛利率25.88%，同比下降5.5pct；其中零食毛利率23.64%，同比下降6.99pct；主粮毛利率34.68%，同比下降1.95pct；宠物用品毛利率7.50%，同比上升1.09pct。
销售费用上升：销售费用4.35亿元，同比增长46.34%，销售费用率13.26%，同比上升1.04pct。
品牌建设加强：
- “Wanpy 顽皮®”通过精准渠道策略和产品优化持续升级。
- “TOPTREES 领先®”专注主粮领域，推出“免疫双屏障”系列新品。
- “新西兰 ZEAL 真致®”定位高端市场，主打0号罐、风干粮等明星产品。
利润分配预案：公司拟每10股派发0.70元现金红利，占归母净利润的17.78%。
投资建议：预计2026-2028年净利润分别为3.14亿元、4.40亿元、5.91亿元，对应EPS分别为0.98元、1.37元、1.84元。2026年8月31日股价28.18元，对应PE为28.9倍，维持“增持-A”评级。
财务预测与估值：
- 营收预计持续增长，2026年预计达64.28亿元，同比增长23.1%。
- 净利润预计从2026年的31.4亿元逐步回升至2028年的59.1亿元。
- PE从2026年的28.9倍逐步下降至2028年的15.4倍。
- P/B从2026年的2.5倍下降至2028年的2.0倍。
风险提示：
- 原材料价格波动；
- 汇率波动；
- 自有品牌增长不及预期；
- 品牌及产品舆情风险；
- 食品安全风险；
- 全球贸易摩擦加剧。