20260904-五矿期货-铅月报_下游消费转暖_再生开工回升_34页_3mb

铅月报总结

核心内容

本报告为2026年9月4日发布的铅月报，由五矿期货有限公司有色金属组张世骄撰写。报告围绕铅市场进行多维度分析，涵盖价格回顾、供给结构、需求分析、库存平衡及价格展望等方面，旨在为市场参与者提供参考信息。

主要观点

价格回顾

• 内盘：8月铅价触底反弹，沪铅加权收涨5.37%至16370元/吨，沪铅总持仓减少4.11万手至12.04万手。
• 外盘：伦铅3M合约收涨1.41%至1905美元/吨，伦铅3M合约持仓减少1.07万手至17.57万手。
• 价差：SMM1#铅锭均价16025元/吨，再生精铅均价15975元/吨，价差为50元/吨；外盘cash-3S合约基差-38.43美元/吨，3-15价差-136.7美元/吨。
• 沪伦比价：剔汇后盘面沪伦比价录得1.268，铅锭进口盈亏为348.11元/吨。

原生供给

• 铅精矿供应：2026年7月中国铅精矿总供应29.75万金属吨，同比变动2.8%，环比变动-2.7%；1-7月累计供应195.95万金属吨，累计同比变动8.0%。
• 原生铅产量：7月原生铅产量35.94万吨，同比变动11.0%，环比变动7.4%；1-7月累计产量233.75万吨，累计同比变动5.8%。
• 原生铅库存：铅精矿港口库存4.00万吨，工厂库存40.40万吨，折30.09天。
• 原生铅加工费：铅精矿进口TC为170美元/干吨，国产TC为150元/金属吨。

再生供给

• 再生铅产量：7月再生铅产量23.75万吨，同比变动-25.3%，环比变动-10.5%；1-7月累计产量193.09万吨，累计同比变动-14.2%。
• 再生铅库存：铅废库存8.89万吨，再生锭厂库1.39万吨。
• 再生铅开工率：录得31%，较前期有所回升。
• 再生铅原料：精废价差50元/吨，废电动车电池均价9425元/吨。

需求分析

• 铅蓄电池需求：7月国内铅锭表观需求63.59万吨，同比变动-2.4%，环比变动3.8%；1-7月累计表观需求448.69万吨，累计同比变动0.2%。
• 铅蓄电池开工率：录得67.4%。
• 出口情况：7月铅蓄电池净出口1860.53万个，同比变动-10.9%，环比变动-7.3%；1-7月累计净出口量12235.67万个，累计同比变动-6.5%。
• 库存变化：6月铅蓄电池成品厂库由25.6天下滑至22.6天，经销商库存天数由40.3天下滑至39.1天。

供需库存

• 国内铅锭库存：上期所铅锭期货库存录得5.78万吨，9月3日全国主要市场铅锭社会库存为7.53万吨，较8月31日增加0.35万吨。
• 国内供需差：2026年7月国内铅锭供需差为短缺0.61万吨，1-7月累计供需差为过剩6.67万吨。
• 海外铅锭库存：LME铅锭库存录得39.96万吨，注销仓单录得4.45万吨。
• 海外供需差：2026年5月海外精炼铅供需差为过剩5.51万吨，1-5月累计供需差为过剩12.06万吨。

关键信息

供给端

• 原生铅供给：7月铅精矿总供应29.75万金属吨，原生铅产量35.94万吨。
• 再生铅供给：7月再生铅产量23.75万吨，再生铅开工率31%，再生铅原料库存8.89万吨。

需求端

• 铅蓄电池需求：7月表观需求63.59万吨，开工率67.4%。
• 出口情况：7月铅蓄电池净出口1860.53万个，1-7月累计净出口12235.67万个。

库存变化

• 国内铅锭库存：社会库存7.53万吨，期货库存5.78万吨。
• 海外铅锭库存：LME库存39.96万吨，注销仓单4.45万吨。

价格展望

• 宏观环境：8月28日Jackson Hole会议中沃什表态偏鹰派，美伊冲突推高油价，加息预期上升，抑制了积极的宏观情绪。
• 供应变化：再生铅开工率随价格反弹明显回升，铅锭进口盈亏为348.11元/吨，再生供应恢复叠加进口可能带来一定供应增量。
• 价格走势：预计铅价将维持低位偏弱运行。

结构分析

• 原生供给：铅精矿产量及进口数据均显示供应有所回升，但原生铅开工率出现边际下滑。
• 再生供给：再生铅开工率回暖，但产量同比大幅下降，主要受原料库存影响。
• 需求端：铅蓄电池需求保持稳定，出口量略有下降，但开工率回升。
• 库存平衡：国内铅锭供需呈现短缺，而海外则为过剩，显示全球市场供需结构差异。
• 价格结构：内外盘价格分化，基差和价差变化反映市场供需与预期。

风险提示与免责声明

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