20260817-西南证券-债券市场跟踪周报_10Y破1.70_后市场何去何从_19页_2mb

10Y 破 1.70% 后市场何去何从？总结

核心内容

• 市场表现：上周利率债市场延续牛平格局，10Y国债收益率突破 $1.70%$，收于 $1.6964%$，30Y国债收益率为 $2.1581%$，受7月通胀数据偏弱及央行流动性操作影响，市场情绪有所波动。
• 央行操作：8月14日及17-19日，央行将开展单日上限6000亿元的隔夜逆回购操作，以应对月中流动性缺口，缓解市场对流动性收紧的担忧。7天OMO零投放与隔夜逆回购组合操作，显示央行在稳定资金利率中枢方面的意图。
• 利率走势：隔夜和7天资金成本分化，DR001小幅上行，R001和R007小幅下行，显示市场流动性偏紧。10Y国债收益率下行，主要由券商和基金等交易盘推动，而30Y国债受政策工具影响，收益率出现波动。
• 经济数据：7月金融数据显示社融存量同比+7.4%，M2同比+7.7%，人民币贷款同比+5.1%，显示流动性相对充裕，但经济基本面仍偏弱。
• 机构行为：配置盘中，大行缩短久期，中小行抛售止盈，保险未追涨30Y国债。交易盘则集中在券商和基金，对7-10Y国债有加仓行为。
• 后市展望：10Y和30Y国债的下行空间或已有限，利率可能小幅回调。三季度降准降息的可能性边际提升，但尚无明确政策信号。9月为重要窗口，若经济温和企稳，降准降息可能性不强；若进一步走弱，则总量政策或更必要。降准优先级或高于降息，以配合政府债发行需求。

主要观点

• 央行通过隔夜逆回购操作，灵活调节流动性，稳定市场预期，避免利率过快下行带来的风险。
• 10Y和30Y国债收益率已接近或突破前期低位，后续可能面临回调压力。
• 交易盘主导了近期国债收益率下行，但其随时可能止盈离场。
• 增量政策如降准降息仍需观察三季度经济数据，9月可能是关键时间点。
• 30Y国债处于新券与旧券交替阶段，流动性溢价可能回吐，建议关注新券26T6的上市机会。
• 10Y国债活跃券地位稳固，新券260016初期难撼动260010，建议优先配置活跃券。

关键信息

• 7月通胀数据：CPI同比 $0.5%$，PPI环比 $-0.7%$，显示通胀压力缓解。
• 央行流动性操作：8月14日及17-19日开展隔夜逆回购，单日上限6000亿元，实现零投放零回笼。
• 国债发行与融资：2026年8月10日国债净融资为负，地方债净融资企稳，长期国债和地方债发行规模主要集中在10年及以上期限。
• 机构配置：大行缩短久期，中小行抛售止盈，保险未追涨30Y国债，基金持续做多。
• 交易盘动向：券商和基金是主要做多力量，保险参与后未追涨，显示市场情绪谨慎。
• 10Y国债加仓成本：约为 $1.717% - 1.728%$，显示市场对10Y国债的做多倾向。
• 国债与地方债利差：10Y国债与地方债利差为7.36BP，30Y国债与地方债利差为11.56BP，显示地方债更具吸引力。

后市展望

• 10Y国债：收益率已突破 $1.70%$，后续可能面临回调，建议关注活跃券260010。
• 30Y国债：处于新券上市过渡期，流动性溢价可能回吐，建议等待新券26T6上市后再布局。
• 政策预期：三季度降准降息可能性提升，但尚不能高确定性定价，9月为重要观察窗口。
• 经济目标：2026年GDP增长目标为 $4.5% - 5%$，若三季度经济企稳，全年降准降息可能性不强。
• 工具选择：降准优先于降息，以配合政府债发行及避免银行息差走窄。

风险提示

1. 数据可能存在误差。
2. 宏观经济运行情况可能超预期。
3. 政策效果存在不确定性。
4. 历史数据不代表未来表现。

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附：分析师信息

• 分析师：杨杰峰、叶昱宏
• 执业证号：S1250523060001、S1250525070010
• 邮箱：yangjf@swsc.com.cn、yeyuh@swsc.com.cn
• 联系人：李茂怡
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