特斯拉专题系列报告（一）：特斯拉有望重塑中国车市格局，看好从零到一的机会开源证券-33页_1mb

特斯拉专题系列报告总结

核心内容概述

本报告分析了特斯拉国产化对中国车市格局和新能源汽车行业带来的影响，指出特斯拉国产后在成本、价格、市场等方面具有显著优势，有望重塑中国汽车行业竞争格局，并为产业链带来历史性机遇。报告聚焦于智能驾驶和碳化硅功率器件这两个从零到一的细分行业机会。

主要观点

1. 国产特斯拉价格仍有较大下降空间

• 特斯拉上海超级工厂单位产能资本开支比美国工厂低65%，预计可使单车成本下降5.2%。
• 上海人工成本比加州低约73.6%，若按60%保守估算，可使成本下降6%。
• 在三电系统成本下降10%、非三电零部件成本下降20%的中性预测下，国产Model3售价可降至20.99万元（不含补贴）。
• 若进一步降价，有望冲击20万以内的经济型轿车市场。

2. 特斯拉有望重塑中国汽车竞争格局

• 特斯拉国产后，由于其性能优势和经济性，将对BBA等豪华品牌形成冲击。
• 自主新能源汽车企业将加速产品迭代，形成“外资先发领先，自主加速赶超”的局面。
• 中国拥有丰富的工程师资源和完整的新能源汽车产业链，为自主品牌提供良好的发展土壤。

3. 产业链迎来历史性机遇

• 特斯拉国产化将为传统汽车零部件企业带来新机遇，如内外饰件、结构件等。
• 新兴领域如智能驾驶、碳化硅功率器件将快速发展，成为新的增长点。

关键信息

成本与价格分析

• 资本开支：特斯拉上海工厂单位产能资本开支比美国工厂低65%，预计带动成本下降5.2%。
• 人工成本：特斯拉上海工厂人工成本比加州低约73.6%，预计可使生产成本下降6%。
• 国产Model3售价预测：
  • 保守情形：22.9万元
  • 中性情形：20.99万元
  • 乐观情形：19.08万元

智能驾驶与碳化硅功率器件

• 智能驾驶：
  • 特斯拉Autopilot 3.0具备强大的计算能力（144TOPS）和感知能力。
  • 中国自主品牌车企有望跟进，ADAS和高精度地图将迎来高增长。
• 碳化硅功率器件：
  • 特斯拉Model3首次使用碳化硅，显著提升系统效率和续航能力。
  • 全球SiC功率半导体市场规模预计2024年达20亿美元，2018-2024年复合增速达29%。

受益标的

• 德赛西威：L3级智能驾驶产品将于2020年量产。
• 四维图新：构建“智能汽车大脑”，布局高精度地图。
• 中科创达：智能汽车高增长，5G落地带来新契机。
• 斯达半导：国内IGBT模块领域领跑者。
• 扬杰科技：布局碳化硅产品。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 新能源汽车补贴退坡幅度过大

行业趋势与竞争格局

• 新能源汽车市场：
  • 补贴退坡背景下，有竞争力的企业将脱颖而出。
  • 国产特斯拉有望推动中国新能源汽车市场向更高端发展。
• 自主品牌表现：
  • 比亚迪推出汉EV，预计25万以内，风阻系数仅0.233，续航超600km。
  • 蔚来EC6与特斯拉ModelY对标，预计2020年三季度开始交付。
  • 小鹏P7作为首款中高级轿车，具备高性能与智能驾驶配置。

产业链重构与供应商机遇

• 传统汽车零部件供应商：
  • 自主品牌零部件企业市场份额远低于外资，面临机遇与挑战。
  • 旭升股份、拓普集团、岱美股份等已进入特斯拉供应链。
• 新产品与新体系：
  • 特斯拉约43%的物料成本与传统汽车重叠，其余为全新产品。
  • 供应链将面临重新配置，传统零部件企业有望借助特斯拉平台成长。

图表与数据参考

• 图1：2016-2019H1低端产品在纯电动乘用车总销量中占比逐步下降
• 图2：特斯拉折旧&摊销在总成本中占比约10%
• 图3：特斯拉上海工厂单位产能资本开支比美国低65%
• 图4：特斯拉美国工厂成本构成估算
• 图5：特斯拉Model3物料成本拆分估算
• 图6：73.8万辆特斯拉搭载了Autopilot2/3硬件系统
• 图7：特斯拉自动驾驶行使里程加速增长
• 图8：特斯拉Model3销量超过其竞品
• 图9：62%特斯拉Model3以旧换新车主来自非高级车
• 图10：特斯拉ModelY已开启预售
• 图11：28-42万价格区间乘用车销量约150万辆
• 图12：17-28万价格区间乘用车销量约380万辆
• 图13：北京奔驰毛利率远高于戴姆勒全球综合毛利率
• 图14：2012年中国智能手机出货量前五厂商
• 图15：2018年中国智能手机销量前五厂商
• 图16：2013-2019比亚迪新能源汽车销量
• 图17：蔚来、小鹏、威马新能源汽车销量
• 图18：比亚迪汉EV风阻系数仅有0.233
• 图19：比亚迪汉EV外观
• 图20：比亚迪“刀片电池”设计图
• 图21：刀片电池模组排布方式示意图A
• 图22：刀片电池模组排布方式示意图B
• 图23：蔚来EC6外观
• 图24：小鹏P7外观
• 图25：2018年全球动力电池市场份额分布
• 图26：2018年中国锂电三元正极材料企业出货量排名
• 图27：中国乘用车市场进入存量时代
• 图28：自主汽车零部件企业市场份额远低于外资
• 图29：特斯拉Full Self-Driving Computer搭载两颗自研芯片
• 图30：特斯拉12个超声波雷达的监控范围
• 图31：特斯拉8个摄像头和1个前置雷达的探测范围
• 图32：自动（辅助）驾驶领域主要传感器全球市场规模加速扩张
• 图33：高精度地图在L3级自动驾驶中不可或缺
• 图34：全球碳化硅行业发展时间线
• 图35：预计2018-2024年全球SiC功率半导体市场规模复合增速达29%

表格数据

• 表1：特斯拉Model3上工信部《推荐目录》
• 表2：新能源乘用车补贴逐年退坡
• 表3：历年新能源汽车销量排名前十车型
• 表4：特斯拉公司人均薪酬约9.3万美元/年
• 表5：2018年特斯拉员工成本占总成本比例约为22.9%
• 表6：海马汽车成本结构
• 表7：国产特斯拉Model3或仍有20%以上降价空间
• 表8：特斯拉自动驾驶芯片持续升级迭代
• 表9：特斯拉百英里能耗水平在纯电动车行业领先
• 表10：特斯拉Model3持有成本比肩凯美瑞LE
• 表11：Model3标准续航升级版经济性领先奥迪A4L
• 表12：中国乘用车价格显著高于美国市场
• 表13：智能手机、传统燃油车以及新能源汽车行业核心厂商对比
• 表14：主要自主品牌新能源汽车企业概况
• 表15：蔚来EC6与特斯拉ModelY主要参数对比
• 表16：小鹏P7核心参数亮眼
• 表17：特斯拉给部分传统汽车零部件企业带来新的机会
• 表18：特斯拉（潜在）供应商迎来发展良机
• 表19：特斯拉硬件持续升级
• 表20：小鹏汽车自动驾驶硬件配置
• 表21：我国自动驾驶相关政策密集出台
• 表22：不同自动驾驶传感器性能差异显著
• 表23：不同级别自动（辅助）驾驶对地图的需求不同
• 表24：碳化硅特性显著优于其他半导体材料
• 表25：受益公司盈利预测及估值

总结

特斯拉国产化不仅带来了成本和价格优势，也为中国新能源汽车产业链带来了历史性机遇。随着成本下降和价格调整，特斯拉有望冲击传统豪华品牌，并推动自主品牌加速发展。智能驾驶和碳化硅功率器件作为从零到一的领域，将引领行业新一轮增长。同时，特斯拉的进入也促使传统汽车零部件供应商重新布局，形成新的市场格局。