20260830-国金证券-众鑫股份-603091.SH-泰国基地布局领先_全球化布局持续兑现_4页_1mb

详细总结：公司2026年中报及经营分析

核心内容概述

公司2026年中报显示，其业绩显著增长，26H1实现营收9.03亿元，同比增长33.70%，归母净利润1.94亿元，同比增长66.61%。其中，26Q2营收4.85亿元，同比增长59.99%，归母净利润1.00亿元，同比增长126.32%。整体来看，公司已进入全球化产能布局的业绩兑现阶段，尤其以泰国基地为关键增长引擎。

主要观点

• 泰国基地成为业绩增长核心：26H1泰国基地实现收入4.25亿元，占总营收的47%，净利润1.63亿元，净利率达38.5%。泰国10万吨产能逐步释放，有效承接美国市场需求，推动公司盈利。
• 海外布局持续进行：公司计划在美国宾夕法尼亚州建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，进一步提升对北美客户的交付能力、供应链稳定性及贸易政策抵御能力。
• 盈利能力增强：26H1毛利率提升至33.86%，同比增加2.24个百分点。费用率显著改善，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.48、1.18、1.04个百分点，财务费用率因汇兑影响略有上升。
• 盈利预测乐观：预计26-28年公司归母净利润分别为5.42亿元、7.21亿元、9.61亿元，增速分别为103.58%、32.95%、33.35%。当前股价对应PE估值为13/10/7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（2023-2028E）

成长逻辑

• 公司从“产能扩张”向“全球产能兑现”转变，泰国基地作为关键增长点，支撑业绩加速增长。
• 海外产能扩张将提升市场覆盖能力，增强供应链稳定性，降低贸易风险。
• 毛利和净利率持续提升，费用率改善，体现公司运营效率和成本控制能力。

投资评级

• 市场相关报告中，投资建议为“买入”的占比为25%（6-12个月内预期上涨15%以上），整体市场平均投资建议为“买入”。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 新产能建设不及预期

分析师信息

• 赵中平（执业编号：S1130524050003）
• 毕先磊（执业编号：S1130526040001）
• 储天舒（执业编号：S1130526080005）

附录：三张报表预测摘要

损益表（2023-2028E）

现金流量表（2023-2028E）

资产负债表（2023-2028E）

比率分析（2023-2028E）

投资建议

• 市场平均投资建议：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持
• 当前评级：维持“买入”评级，对应PE估值为13/10/7倍，显示市场对公司未来增长的信心。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考。使用本报告前，应考虑个人投资目标和风险承受能力，并咨询独立投资顾问。国金证券不承担因使用本报告产生的任何直接或间接损失的责任。