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万通液压（920839.BJ）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为华源证券对万通液压（920839.BJ）2026年半年度业绩的分析与展望，投资评级为“增持”，并给出了2026–2028年的盈利预测与估值分析。报告全面分析了公司业务表现、产品布局、财务状况及未来增长潜力，同时提示了潜在风险。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026H1公司实现营业收入3.73亿元，同比增长8.19%，但归母净利润同比下降8.74%。
  • 2026Q2营业收入同比增长15.74%，归母净利润同比增长5.97%。
  • 自卸车专用油缸业务营收同比增长45.41%，主要受益于新能源渗透率提升及市场份额增长。
  • 油气弹簧业务营收同比增长3.22%，毛利率提升，受益于标准制定与矿卡大型化趋势。
  • 机械装备用缸业务营收同比下降7.38%，受采掘设备需求调整影响，但公司通过产品拓展缓解了压力。
  • 境内营收同比增长10.43%，境外营收同比下降6.34%，主要受全球宏观经济及地缘政治因素影响。

• 产品布局与技术储备：

  • 油气弹簧作为公司战略重点，预计将成为业绩增长点。
  • 人形机器人直线关节布局，为公司构建第二增长极。
  • 公司在风电液压、全主动油气悬架、L4级无人矿卡配套等新领域多点布局，拓展成长边界。
  • 在新能源汽车与智能驾驶领域，公司产品适配性增强，体现技术实力。

• 知识产权与标准制定：

  • 2026H1新增授权发明专利5项，现行有效专利达58项。
  • 参与制定《人形机器人直线关节技术要求》等两项团体标准，强化技术竞争力。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2026–2028年公司归母净利润分别为1.39/1.57/1.80亿元。
  • 当前PE为20倍，预计2026–2028年PE分别为20.34/18.07/15.77倍。
  • EPS预计分别为1.18/1.33/1.52元，成长性良好。
  • EV/EBITDA估值倍数逐步下降，反映公司估值预期趋于理性。

• 财务状况：

  • 资产总计预计2026–2028年分别为1,086/1,166/1,260百万元。
  • 流动资产与非流动资产稳步增长，体现公司扩张与运营能力。
  • 负债率控制在34.40%左右，财务风险较低。

关键信息

业务亮点

• 自卸车专用油缸：2026H1营收同比增长45.41%，主要受益于新能源渗透率提升及市场份额增长。
• 油气弹簧：2026H1营收同比增长3.22%，毛利率提升，受益于标准制定与矿卡大型化趋势。
• 人形机器人直线关节：公司布局该领域，构建第二增长极，技术储备充足。

新领域拓展

• 风电液压系统：与盘古智能合作，逐步推进样品验证与批产。
• 全主动油气悬架：适配新能源汽车与智能驾驶，拓宽应用场景。
• L4级无人矿卡：为全球首款L4级无人驾驶矿用卡车“双林K7”提供配套，显示公司在无人驾驶技术领域的实力。

技术与知识产权

• 专利布局：2026H1新增5项发明专利，现有专利58项。
• 标准制定：参与制定人形机器人相关团体标准，提升行业话语权。

财务预测

财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 海外需求下滑风险
• 技术研发及产品开发风险

投资建议

公司基本面稳健，传统业务保持增长，同时在油气弹簧及人形机器人等领域布局积极，技术储备充足。盈利预测显示公司未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来业绩的预期。公司重视股东回报并积极拓展新业务，因此维持“增持”评级。