20260822-东吴证券-万通液压-920839.BJ-2026年中报点评_自卸车专用油缸延续高增长_2026Q2归母净利润环比+37_3页_460kb

万通液压（920839）2026年中报点评总结

核心内容概述

万通液压于2026年8月22日发布2026年中报，整体业绩呈现营收与利润同步小幅下滑的趋势，但2026年第二季度归母净利润实现环比增长37%。公司预计2026年至2028年的归母净利润分别为1.45亿、1.70亿和2.40亿元，对应PE分别为20倍、17倍和12倍，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 2026年H1营收与利润：公司2026年H1实现营收3.73亿元，同比增长8%；归母净利润0.61亿元，同比下降9%；扣非归母净利润0.59亿元，同比下降10%。
• 2026年Q2业绩：单季度营收2.06亿元，环比增长24%；归母净利润0.35亿元，环比增长37%；扣非归母净利润0.34亿元，环比增长36%。
• 毛利率与净利率：2026年H1销售毛利率29.36%，同比下降1.20个百分点；销售净利率16.49%，同比下降3.05个百分点。
• 财务费用：2026年H1财务费用同比增长562%，主要因汇兑损失增加及可转债利息计提。

2. 业务结构分析

• 自卸车专用油缸：2026年H1营收1.25亿元，同比增长45%，占总营收34%。该业务受益于终端市场结构性复苏及新能源渗透率提升，但毛利率同比下降2.22个百分点至23.56%。
• 机械装备用缸：仍是公司最大收入来源，2026年H1营收1.70亿元，同比下降7%，占总营收46%。收入下滑主要受采掘设备用缸订单减少影响，但工程机械用缸受益于境内需求复苏，部分缓解下滑压力。
• 油气弹簧：2026年H1营收0.66亿元，同比增长3%，毛利率提升至50.94%。该业务受益于下游市场向大吨位、高附加值及新能源车型方向升级，渗透率稳步提升。

3. 业务拓展与战略

• 差异化竞争：公司在自卸车与采掘装备细分领域建立产品优势，成为卡特彼勒、徐工、三一、中联等领军企业的供应商。
• 油气弹簧应用：油气弹簧作为油气悬架核心执行元件，具备非线性刚度、优异阻尼性能和高度可调性，广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车等，未来有望推动乘用车底盘变革。
• 拓展风电赛道：公司产品可用作风电液压变桨系统和偏航系统的执行元件，通过与盘古智能的战略合作，进军风电领域，提升市场竞争力。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：2026年至2028年，公司归母净利润预计分别为1.45亿、1.70亿和2.40亿元，对应PE分别为19.60倍、16.72倍和11.80倍。
• 资产结构：2026年E资产总计1099亿元，负债合计371亿元，资产负债率33.72%，呈下降趋势。
• 每股净资产：2026年E每股净资产为6.08元，预计2028年E为7.76元。
• ROE：2026年E为19.86%，预计2028年E为25.95%，呈上升趋势。

5. 风险提示

• 宏观经济波动：可能影响下游行业需求。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额构成压力。
• 新品市场推广不及预期：可能影响业务增长速度。

附录：市场与财务数据

股价与市场数据

• 收盘价：23.99元
• 一年最低/最高价：22.54元/60.86元
• 市净率：4.36倍
• 流通A股市值：172.39亿元
• 总市值：283.59亿元

基础数据

• 每股净资产：5.50元
• 资产负债率：34.40%
• 总股本：118.21百万股
• 流通A股：71.86百万股

财务预测（2025A-2028E）

• 营业收入：2025A为696亿元，2026E为761亿元，2027E为880亿元，2028E为1089亿元。
• 归母净利润：2025A为126亿元，2026E为145亿元，2027E为170亿元，2028E为240亿元。
• 每股收益：2025A为1.06元，2026E为1.22元，2027E为1.43元，2028E为2.03元。
• P/E：2025A为22.59倍，2026E为19.60倍，2027E为16.72倍，2028E为11.80倍。

投资建议

公司业务结构稳健，自卸车专用油缸持续高增长，油气弹簧毛利率稳步提升，未来增长潜力较大。公司积极拓展风电等新赛道，增强市场竞争力。基于良好的盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。